10月8日，**商品期货市场多个品种高开低走，其中集运指数(欧线期货主力合约跌逾19%，纯碱、玻璃等建材类商品期货跌幅居前，原油系期货品种则表现强劲。业内人士表示，政策驱动的经济回暖以及消费改善的预期尚未兑现，且目前未有新增的财政政策出台，因此多数商品期货品种盘中回落。不过，当前商品期货价格运行逻辑已发生一些变化，由原来的市场有效需求不足，转为未来需求存在较大改善空间。四季度，可关注原油、有色金属等品种的做多机会。

　　原油系期货品种表现强势

　　10月8日，**商品期市开盘大面积上涨，原油系多个期货品种涨停，但随后多数震荡回落，收盘时涨跌互现。文华财经数据显示，截至收盘，反映**商品期货价格走势的文华商品指数报176.14点，涨0.41%，盘初一度涨超3%。

　　分品种来看，原油系期货品种全天走势强劲，原油、燃料油期货主力合约一字涨停，低硫燃料油期货主力合约涨超8%，此前一度触及涨停；集运指数(欧线期货主力合约跌逾19%，此前一度触及跌停；纯碱、玻璃等建材类商品期货主力合约跌幅也较为靠前，纯碱期货主力合约跌超9%。

　　广州金控期货研究**副总经理程小勇表示：“除了原油和燃料油期货合约涨停，10月8日**商品期货市场上大多数品种高开低走，主要是由于政策驱动的经济回暖和消费改善的预期尚未兑现，且****发布的重磅政策中并未看到新增财政政策，市场需要关注存量政策效果，尤其是需求改善的力度。”

　　就原油系期货而言，国庆假期**商品期货市场休市期间，由于中东地缘局势迅速升温，**原油价格大幅上涨，布伦特原油期货一度从70美元/桶附近一度大涨超10美元，对节后**原油系期货品种形成显著提振。

　　“近期，**商品期货市场表现出**的波动性，主要是受宏观经济周期错配以及经济数据差异、地缘局势风险、商品自身供需关系变化等多因素影响。”上海东亚期货**经济学家景川表示，近期大宗商品价格剧烈震荡，主要体现在两方面：一方面，欧美经济数据回落对于以美元计价的商品价格构成压力，同时在地缘局势升温背景下，贵金属以及能源类商品价格受到支撑；另一方面，以人民币计价的商品期货价格此前一度显著承压，不过，9月24日国新办新闻发布会以及9月26日****政治局会议释放的一系列利好股市以及房地产市场的举措，对于以人民币计价的商品价格带来显著提振，一度驱动多个商品期货价格迅猛上涨。

　　商品期市运行逻辑生变

　　实际上，9月中旬以来，**外大宗商品价格便一扫前期阴霾，其中布伦特原油期货价格一度重返80美元/桶上方，伦铜期货和新加坡铁矿石期货价格一度分别站上10000美元/吨和110美元/吨。9月**一周，**多个黑色系商品期货品种出现涨停一幕。

　　中金公司大宗商品团队分析员郭朝辉认为，本**宗商品价格反弹始于美国的超预期降息，美联储50个基点的降息落地后，铜、铝等有色金属价格先行反弹，黄金价格再创新高。此后，**经济加码预期不断升温，9月****政治局对经济的定调积极，降息、降准等货币政策落地，宏观情绪明显改善，叠加中东地缘事件的冲击，黑色系和原油等品种接力上涨。不过，近期公布的美国9月非农就业数据彰显就业市场韧性，市场预期进一步倒向“软着陆”甚至“再通胀”情形，美国经济衰退担忧缓解的同时，市场对年内降息幅度预期也较之前收窄，降息预期回摆也可能会对黄金价格形成压制。作为与房地产、基建周期关系最紧密的品种，**黑色系期货价格上涨是反映市场交易最直接的表达之一。

　　从市场运行逻辑来看，景川认为，近期商品期货价格运行逻辑已经发生了一些变化，除了市场交易供需情况，经济运行预期、央行货币政策预期以及财政政策、行业政策预期也成为市场不同时段交易的**。随着期货市场的成熟和金融科技的应用，期货定价和风险管理功能变得更加**，使得商品价格的传统淡旺季运行逻辑受到严重冲击，投机性需求增加，资金博弈在价格形成中起到更大作用。

　　程小勇也认为，今年大宗商品运行逻辑在预期上有所变化，此前由于**市场有效需求不足，很多商品出现库存累库情况，多个商品价格持续下跌，尤其是建材类商品价格跌幅较大。9月下旬，央行调降存量房贷利率将有利于修复居民部门资产负债表，政策**从原先的供给端切换为需求端，这意味着未**济改善力度会加大，需求改善的空间可能也较大，有利于未来商品市场加快去库存，价格实现企稳回升。

　　关注四季度品种投资机会

　　展望四季度，景川认为，美联储降息政策和全球经济形势的不确定性，可能会对商品期货市场产生影响，需要密切关注这些宏观经济因素变化。

　　程小勇认为，四季度大宗商品走势将会分化，**化程度高的期货品种价格可能会维持涨势，尤其是有色金属品种，供给收缩将会提供持续利好。不过，反映**需求的建材类商品还需要时间筑底，当前房地产政策仍是严控增量，对于前端消费的黑色系、建材类品种未来需求的改善很难立竿见影。化工品同样存在去库存压力，不过原油价格上涨或会带来成本端支撑。

　　景川表示，预计年内原油价格将维持内强外弱局面，**政策加码对需求预期的拉动作用将持续，**原油价格将呈现偏强走势，而中东地缘紧张局势和美国非农就业数据变化将加大原油市场波动。油脂油料价格将继续受到来自供给端的扰动而呈现偏强运行。此外，贵金属价格有望延续强势运行态势，黑色系品种或呈现先反弹后走弱态势，有色金属整体将呈现大幅震荡。“总体而言，四季度，商品期货市场可能会继续受到宏观经济、地缘局势和供需关系等因素影响，投资者需要密切关注这些因素的变化，并适时调整投资策略。”

　　就黑色系商品而言，郭朝辉认为，虽然**大宗商品的市场需求仍处在磨底阶段，但是黑色系、有色金属等品种的高频需求数据均出现边际改善迹象，终端库存也持续去化。不过，当前黑色系品种价格反弹幅度已超出预期，能否持续性上涨仍要看后续财政发力情况以及实体经济表现。