美国芝加哥期货交易所 (Cboe) 的 BZX 交易所近日提交了四个 Solana ETF 的申请。随着美国大选选举日结束，特朗普将上台，证券交易委员会 (SEC) 主席 Gary Gensler 宣布即将于明年 1 月辞职，加密货币 ETF 监管环境有望迎来重大变化，为 Solana ETF 的批准创造新机遇。

分析人士认为，SEC 将从「基于执法」回归到「基于信息披露」的监管模式，若 Solana ETF 获批，将激发加密 ETF 市场的巨大需求。Solana 作为目前市值第四大加密货币，尽管缺乏成熟期货市场的支持，并面临被判定为证券的潜在阻碍，但其 ETF 申请进程，正在新监管环境的预期中稳步推进。

四家机构争先申请 Solana ETF，曾「几乎没有可能」

11 月 22 日，Cboe BZX 交易所文件显示，该交易所提议在其平台上上市和交易四种 Solana ETF。这些 ETF 分别由 Bitwise、VanEck、21Shares 和 Canary Funds 发起，归类为「基于商品的信托基金份额」，按照规则 14.11(e)(4) 的规定提交。若 SEC 正式受理，**审批截止日期预计将在 2025 年 8 月初。

除了比特币和以太坊之外，以下加密货币也正在等待 ETF 批准：

• XRP ETF：Canary Capital、Bitwise 和 21Shares 已提交申请。

• Solana ETF：Canary Capital、21Shares 、Bitwise 和 VanEck 正在寻求批准。

• Litecoin ETF：Canary Capital 已提交申请。

• HBAR ETF：Canary Capital 已提交申请。

ETF Store 总裁 Nate Geraci 在 11 月 21 日表示，有消息称至少有一个发行人也尝试了 ADA（Cardano）或 AVAX（Avalanche）的 ETF 申请。

目前来看，有一些业内人士认为，Solana ETF 通过的几率排在其他 ETF 之前。

然而，就在三个月前，有公开报道指出 CBOE 已将两只潜在 Solana ETF 的 19b-4 申请从其网站的「待变更规则」页面中移除。当时，彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas 评论称，在 Cboe 从其网站上移除 Solana ETF 的 19b-4 申请后，Solana ETF 几乎没有获批的可能。但目前，新的监管环境或许会带来显著的变化。

监管预计变化：SEC 将回归基于信息披露的监管模式

美国大选选举日以后，当选总统特朗普及历史上最支持加密行业的国会即将上任。而为加密行业批评的 SEC 主席 Gary Gensler 将在 2025 年 1 月 20 日辞职，这些都为加密支持者带来了更多的乐观情绪。

ETF Store 总裁 Nate Geraci 表示，他相信到明年年底之前，Solana ETF 非常有可能获得批准。「看起来 SEC 正在就这一产品与发行方进行沟通，这显然是一个积极的信号。」

Two Prime Digital Assets 的**执行官 Alexander Blume 对此观点表示赞同，表示如果发行商没有很大的把握会成功，就不会浪费时间和资金去做这件事。

最早申请 Solana ETF 的 VanEck 的数字资产研究主管 Matthew Sigel 则表示，「正是 Gary Gensler 领导下的 SEC 打破了长期以来以规则为导向的传统流程，通过执法进行监管。回归以信息披露为基础的常规系统将带来更多创新的可能性。我认为，到明年年底之前推出 Solana ETF 的可能性非常高。」

不过，与 VanEck 的乐观态度相反，目前比特币 ETF 规模**的 BlackRock 数字资产部门负责人 Robert Mitchnik 表示，该公司对除比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。

明年 1 月 20 日，Gensler 将从 SEC 主席职务离任，这也是特朗普就职当天。最近，这些消息接连提振了加密市场，比特币价格在冲击 10 万美元关口的过程中持续创下历史新高。

数据显示，SEC 在 2024 财政年度创下了历史纪录，共提起了 583 起执法行动，并获得了 82 亿美元的财务赔偿命令，这是 SEC 历史上**金额。与 2023 年相比，这代表着执法行动增加了 14%。其中，涉及加密货币、私募基金以及其他高风险金融不当行为的案件是该机构的优先事项。现在，Gensler 的辞职有望扭转加密监管环境。

上文提到的 Alexander Blume 表示：「通过银行和交易所等受监管的传统金融渠道，机构和散户投资者能够通过 ETF 接触加密货币，这将打开此前不存在的资金池。这就像用（大的）消防水管替换（小的）泳池水管，意味着潜在的市场动能增强，投机交易也可能会产生更大的影响。」

Solana 增长势头强劲，但面临哪些潜在申请挑战？

受到 meme 行情提振，Solana 今年的增长势头显著。Solana 的原生** SOL 在 11 月 23 日突破了 2021 年底创下的前历史**价 259.96 美元，达到 263.83 美元，市值达到 1211 亿美元，是第四大加密货币。

Solana ETF 会遇到哪些申请阻碍？回顾此前的以太坊 ETF 申请，在以太坊 ETF 的审批声明中，SEC 采用了名为「Ark Analysis Test」的分析框架，该框架由 Ark 基金提供并被 SEC 采纳。该框架列举了几个关键原因，使得以太坊 ETF **获得批准：首先是期货交易的存在：现货 ETF 的通过必须基于一个成熟的期货交易市场，特别是被官方认可的交易所，如 CME（芝加哥商品交易所）。其次是，期货 ETF 的价格和现货价格之间的偏差不能过大。这证明市场不会因为现货 ETF 而受到操纵。除此之外，还需要**的市场成熟度。期货 ETF 已经运行一段时间且表现稳定，这进一步支持了现货市场的成熟度和稳定性。

CBOE 副总裁兼全球 ETF 上市负责人 Rob Marrocco 指出，要将 Solana ETF 推向市场，**可行的方式是先推出 Solana 期货 ETF，然后再为现货 ETF 铺平道路。他进一步表示，即使 Solana 期货 ETF 推出，它们也需要经过一段时间的交易才能建立起业绩记录，这一过程可能会很长，**可能需要大量时间才能完成。

虽然比特币 ETF 和以太坊 ETF 已经通过，但它们与 Solana 有一个很大的区别：比特币和以太坊都在受监管的芝加哥商品交易所（CME）交易期货，SEC 可以进行监控。而 Solana 在 2023 年 SEC **币安和 Coinbase Global Inc. 时被列为 19 个未注册证券之一，这也给 SolanaETF 的审批带来了法律上的阻碍。

尽管如此，此前 VanEck 的数字资产研究主管 Matthew Sigel 指出，VanEck 认为 Solana（SOL）是商品，类似于比特币（BTC）和以太坊（ETH）。这一观点基于不断发展的法律视角，法院和监管机构已开始认识到，某些加密资产在**市场上可能表现为证券，但在二级市场上更像商品。

Sigel 进一步提到，在过去一年中，Solana 在去**化方面取得了显著进展；目前前 100 名持有者控制约 27% 的供应量，较一年前大幅减少。而前 10 名地址现在持有的比例不到 9%。Solana 拥有超过 1500 个验证节点，分布在 41 个**，运营着 300 多个数据**，且其中本聪系数达 18，超越了其监控的大多数网络。即将推出的 Firedancer 客户端将进一步增强去**化，确保没有单一实体能够主导区块链。他认为，这些进展使 Solana 的去**化特征更加突出，更像比特币和以太坊等数字商品。

Sigel 还提到了一个关键的法律判例——2018 年美国商品期货交易委员会（CFTC）诉 My Big Coin 案件。在这个案件中，MBC 的辩护方认为该**不属于商品，因为没有期货合约与之相关。然而，美国地区法院并不同意这个观点，认为根据美国商品交易法（CEA），商品的定义非常广泛，包含所有商品、物品以及所有与这些商品相关的服务、权利和利益，且这些商品未来可能会有期货合约。

Sigel 认为，这一判例可能适用于 Solana，表明即使 Solana 没有期货合约，它仍然可以被视为商品。这一分类对 Solana ETF 的批准至关重要，因为它为 Solana 提供了被认定为商品的法律依据，使得 Solana 可以进入商品类 ETF 的审批流程。

由此，他表示，ETF 的批准不**需要一个活跃的期货市场。尽管相关期货市场的交易量不大，但航运、能源和铀的 ETF 已经存在。「我们认为，即使没有 CME 期货合约，它也能获得批准。」他表示，交易所之间可以通过市场监控共享协议来替代。

如果获得批准，接下来的问题就是现货 Solana ETF 的需求量有多大。Grayscale Investments 已经运营着 Grayscale Solana Trust，目前管理的资产约为 7000 万美元。彭博社的分析师 James Seyffart 认为，由于 Solana 的市值大约是比特币的 6%，因此该 ETF 的需求将成比例增长，预计**总需求将达到约 30 亿美元。

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