指数基金正在被越来越多的投资者所关注。作为众多主动管理型基金的业绩参考基准，也是所有被动指数型基金的底层跟踪对象，指数是如何编制的？不同指数编制方**使指数呈现哪些不同特征？

　　华商基金资产配置部研究员李健表示，以沪深300、中证100为代表的部分宽基指数，以及以科创50、创业板50为代表的部分主题指数，这类指数的重要编制规则之一是“相信市场投票结果”，即在对指数成分股赋予权重时，市值越大的成分股可能也越容易被赋予更高权重。

　　李健表示，在部分指数中，市值越小的公司也可能被纳入指数或者被赋予高权重，比如红利低波100指数，在其编制规则里，其中一条采用“股息率/波动率”加权，另一条是股息率=“过去三个会计年度分红总额/3/调整日总市值”，两条规则结合起来，假设其他因素不变，就会得出“市值越小、权重越高”的结论。

　　李健表示，不同的编制规则其实还隐含了一些不易察觉的深层特征。

　　以沪深300指数和红利低波100指数为例，前者每半年对成分股进行一次定期调整，后者的调整周期为每季度。在沪深300指数定期调整时，规则倾向将市值增长较快的公司提高权重；而红利低波100指数则相反，倾向将股息率增长较快的公司提高权重。如此一来，沪深300指数在定期调整时便可能存在**动量交易效应，而红利低波100指数则可能存在**的逆向交易效应。

　　上述两种调整规则孰优孰劣？李健可以从两个视角来考虑：一是从价值投资视角看，在基本面不变的前提下，逆向交易可能比追逐动量相对合理一些；二是从市场情绪视角看，在以个人投资者为交易主体的市场中，追逐动量可能相较符合多数投资者的交易习惯，因此当市场情绪较火热时，追逐动量可能比逆向交易更有博弈效率。对于投资者来说，对于投资理念偏价值的投资者，如果看好沪深300等龙头指数的长期价值，相比投资被动指数基金，或许“偏好逆向投资的对应风格主动基金”值得侧重关注。