在周一市场暴跌中，有一个意外的赢家：一种押注市场平静的流行期权策略。

“分散交易”策略——即购买单只股票的期权并卖出指数期权——在AI担忧席卷市场并**一些美国大公司时，迎来了自2020年以来的**表现。

这是因为这种策略，受到各类对冲基金和银行的青睐，本质上是在押注一个指数的波动性低于个别股票的波动性。周一的市场暴跌在科技股中尤为显著，而其他板块跌幅较小，股票之间的相关性保持低位，指数波动性也保持稳定——这正是分散交易的理想情境。

曾经是对冲基金的小众策略，分散交易近年来逐渐进入主流，银行将其包装成便于客户访问的掉期产品。来自摩根大通、花旗集团和法国巴黎银行的策略版本都迎来了近五年来的**表现。Cboe标普500分散指数（S&P 500 Dispersion Index）也迎来了自2022年以来的**涨幅。

Tallbacken Capital Advisors的**执行官Michael Purves在一份报告中写道：“看似是一次不分青红皂白的‘退出股市’情形，已经演变成了一个市场环境，在这个环境中，股票之间的相关性甚至比上周还要低。”他还补充道：“这解释了为什么VIX（波动率指数）的波动如此温和。”

英伟达和博通周一分别下跌了17%，而标普500指数仅下跌了1.5%，VIX指数当天上涨了3点。与去年12月中旬美联储鹰派预期引发的抛售，或8月由于套利交易解除引发的暴跌形成鲜明对比，分散交易在那两次抛售中都亏损。

这种策略的做法是卖出标普500等广泛股指的期权，同时购买该指数成分股（如苹果或英伟达）的类似衍生品。其核心思路是利用投资者寻求组合保险时，对指数的对冲需求相对较高，这意味着他们通常会为标普500级别的保护支付比单只股票级别更高的费用，而期权交易者则在股票级别可以以较低成本获得保护。

尽管分散交易有不同的表现形式，但周一的表现可能会增强这种策略的防御性信誉，因为最近几个月，担心市场拥挤的情绪使得它的防守性价值受到质疑。自疫情以来，标普500指数的隐含相关性已降至接近Bloomberg自2011年以来**的水平，这意味着分散交易的入场时机变得不再那么吸引人。

这可能是因为过多的资金涌入了分散交易，尤其是量化投资策略（QIS）推动下，银行将流行的系统化交易转化为易于交易的掉期产品。更令人鼓舞的可能性是，相关性现在结构性地较低，因为科技巨头的表现与其他市场股票截然不同。

“这些公司有自己独立的表现，可能与标普500的其他493家公司差异很大，”法国巴黎银行全球量化投资策略负责人Xavier Folleas表示。“这意味着相关性似乎稳定在比过去更低的水平。”

与此同时，周一抛售中的另一个反映科技股主导特征的现象是，许多量化交易策略（例如做多一些股票并做空其他股票）也在当天表现突出。一种买入稳健股并卖出相反股票的策略，表现为自2020年以来的**涨幅，根据道琼斯指数显示。另一种偏向低估股票的策略，也录得了七周以来的**涨幅。