Palantir Technologies Inc.预计将在11月3日美股盘后公布2025年第三季度财报。公司在第二季度电话会上已明确给出第三季度收入指引10.83-10.87亿美元、调整后营业利润4.93-4.97亿美元，并同步上调全年收入至41.42-41.50亿美元、全年自由现金流至18-20亿美元。市场一致预期关注美国商业业务的继续放量，以及主要政府项目的执行节奏对利润率的影响。
市场预测
根据彭博数据，市场一致预期Palantir三季度营收约10.90亿美元左右，同比增长约50%；调整后每股收益约0.168美元，同比增长显著。
上季度回顾
Palantir第二季度财务业绩及业绩指引。
1）主要财务数据：
营收：二季度营业收入10.04亿美元，同比增长48%，分析师预期的9.393亿美元，一季度同比增长39%。
EPS：二季度调整后每股收益（EPS）0.16美元，同比增长77.8%，分析师预期为0.14美元，一季度同比增长62.5%。
营业利润：二季度调整后营业利润4.64亿美元，同比增长82.7%，营业利润率46%，一季度调整后营业利润同比增长73%至3.91亿美元、营业利润率44%。
2）业绩指引：
营收：预计三季度营收10.83亿至10.87亿美元，分析师预期9.854亿美元。预计2025年营收为41.42亿至41.5亿美元，此前预期38.9亿至39.02亿美元。
营业利润：预计三季度调整后营业利润4.93至4.97亿美元，预计2025年调整后营业利润19.12亿至19.2亿美元，此前预计17.11至17.23亿美元。
三季度展望
AIP推动的生产化应用深化与平台化迁移
围绕AIP与“本体论”的组合能力，本季度的关键观察在于从试点向生产化的跨场景复制是否进一步加速。第二季度管理层强调的“本体论网络服务”和AI FDE（全周期开发环境）策略，目标在于缩短从数据整合到工作流编排再到应用构建的周期，提升客户自助化能力与部署速度。结合Q2美国商业TCV同比222%的表现与美国商业客户数同比64%的增长，Q3在订单向收入的转化与客户加单方面具有延续性，通常会反映为更高的当季收入贡献和较稳健的毛利率结构。更值得关注的是，客户从“试点型项目”向“平台重构”的迁移在多个行业案例中出现，这类迁移倾向于采用期限更长、范围更广的合约结构，叠加交叉销售的机会，使得单位经济更优、现金流稳定性更高。在此基础上，AIP训练营所带来的高质量潜在客户线索仍在积累，本季度极可能看到更多从训练营落地到生产使用的转化，形成“客户拓展—合约扩大—生产化落地—高毛利 高自由现金流”的正反馈链条。
美国商业板块的节奏与结构性提效
美国商业板块在第二季度的高增，为第三季度延续高增提供了动能与储备。多家机构预期Q3美国商业仍将是收入增速核心来源，背后原因包括：一是AIP在头部客户的“平台化采用”带动项目范围扩大，从数据分析走向工作流自动化与AI代理协同，单项目的价值密度提升；二是标准化模板的复用与实施方**的优化，缩短交付周期、**边际交付成本，有助于维持较高的毛利率水平；三是前20大客户过去12个月的平均收入增长与多行业案例的扩展（医疗、金融、电信、制造）共同提高净美元留存率；四是美国商业剩余合同价值与12个月TCV的高增显著提升订单能见度。结合公司在Q3给出的收入与利润区间指引，美国商业板块的放量将对当季营收形成支撑，同时通过更高的标准化交付比例与更快的转化节奏，对利润率维持高位提供增量助力。
政府合同执行节奏与利润率的动态影响
第二季度政府收入同比增长49%，其中美国政府收入同比增长53%，显示在民用、情报与国防领域的需求韧性与广泛性。Maven智能系统等大型框架合同的上限提升、美国陆军长期企业协议、美国太空军交付订单等，为后续季度的实施强度与收入确定性提供支撑。第三季度的核心变量，是这些合约的启动与实施阶段对利润率的结构性影响：长周期与大体量的项目，通常具备阶段性投入与体量折扣，这会在特定季度拉低或拉高营业利润率的表现。公司在第二季度实现了约46%的调整后营业利润率，并在全年目标上体现“40法则”改善，结合Q3指引，利润率大概率保持在高位区间。需要关注的是，若出现新合同集中启动、人员与基础设施投入阶段性上行，可能短期内带来费用率的季节性抬升，但在项目成熟后，由于可复用资产与方**的强化，毛利率与营业利润率有望回归稳健。
自由现金流与费用结构
全年自由现金流上调至18-20亿美元的指引，体现订单转现金的能力与项目收款节奏的优化。本季度建议**观察两类费用结构变化：一类是面向大型项目的前期投入，包括交付团队扩编、合规与安全支出以及与客户侧的系统集成；另一类是AIP相关的市场推广与训练营投入，其短期提升获客成本，但与更高的签约成功率与更快的生产化转化相匹配，通常能够在数个季度内得到回收。若美国商业板块的标准化交付占比继续提升，单位交付成本下降将使毛利率维持在高位区间。结合公司在Q2的数据与Q3明确指引，自由现金流的兑现仍将是市场评估盈利质量的关键维度。
关键指标的持续跟踪与风险辨识
围绕Q3，市场高度关注以下指标的边际变化：
美国商业收入增速与净美元留存率的实际表现，验证AIP生产化落地的广度与深度；
TCV与剩余合同价值的增速，判断订单能见度与后续交付节奏；
政府业务的收入节奏与大型项目启动进度，观察利润率的季度波动；
调整后毛利率与营业利润率是否维持在指引区间或更高水平，自由现金流的季度表现是否与全年目标一致。
整体看，Q3延续“高增长 高利润率 强现金流”的组合概率较高，但在费用季节性上行或大型项目前期投入的背景下，利润率的阶段性波动需要被纳入观察框架。
分析师观点
多家机构在第二季度后给出偏积极的前瞻。瑞银、Wedbush与美国银行分别在Q2后更新目标价并强调AIP驱动的商业化加速与政府项目执行的韧性，其中Wedbush将目标价上调至160美元并维持“跑赢大盘”，美国银行维持“买入”，机构普遍认为公司在美国商业上形成平台化采用与客户扩张的良性循环。路孚特与路透的预览稿也显示，市场一致预期Q3营收约10.85亿美元、调整后每股收益约0.16美元、调整后营业利润约4.95亿美元。与此同时，部分机构对估值保持审慎态度：Mizuho在6月将目标价上调至116美元但维持“Underperform/中性/低配”取向，Jefferies在Q2后维持“Underperform”，指出当前倍数偏高与潜在定价压力的担忧。整体看多理由集中在AIP带动的美国商业高增、TCV与客户数持续增长、政府项目的稳定执行与全年现金流指引的上调，支撑基本面延续改善；审慎观点的核心在于估值水平与大项目启动阶段对短期利润率的干扰。