在全球铜市供需格局重塑与宏观政策宽松的双重催化下，美国矿业巨头 麦克莫兰铜金 正迎来业绩与估值共振的投资窗口。

供需矛盾的加剧更成为铜价上涨的核心推力

行业层面，铜价上行逻辑已现清晰脉络。宏观端，美联储9月开启预防性降息，点阵图显示年内仍有 50 个基点降息空间，宽松货币环境推动美元指数进入弱势周期，为大宗商品价格提供**支撑。与衰退式降息不同，此次预防性宽松既改善市场风险偏好，又能托举终端消费，对铜价形成正向驱动。

需求端则呈现结构性增长态势。新能源领域成为核心驱动力，光伏、新能源车等碳中和产业的快速发展持续拉动铜消费。更值得关注的是 AI 算力基建的爆发式增长，数据**单机柜用铜量达 20-40kg，AI 服务器铜用量较传统服务器高出 30%，IDC 预测2025年全球 AI 基础设施投资将突破500亿美元，年复合增速29%。

传统领域中，电网建设与家电以旧换新政策亦构成需求托底，供需缺口扩大推动机构预测2026年LME铜价或突破12000美元/吨。

全球铜矿正面临供应端的多重冲击：印尼格拉斯伯格铜矿因山体滑坡启动不可抗力，2026 年产量预计下降 35%，且最早 2027 年才能恢复事故前水平；刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿受矿震影响减产 28%，智利埃尔特尼恩特铜矿因地震下调产量目标。叠加巴拿马科布雷铜矿 2023 年关停后 2025 年难以复产，全球铜矿产量增速持续低于冶炼产能扩张速度，2025 年长单 TC 降至 21.25 美元 / 吨的历史低位，铜精矿短缺格局已不可逆。

股价因矿难下跌，大行指下跌为投资者创造机会

9月24日，麦克莫兰铜金发表声明宣布，其供应合同进入“不可抗力”状态。而这一突发事件被迅速定性为“黑天鹅事件”，点燃了市场对铜供应长期短缺的忧虑，并推动铜价大幅飙升。

事件的核心是Freeport位于印尼的Grasberg矿山。该公司确认，9月8日发生的一场大规模泥石流事故已造成两名工人死亡，另有五人失踪。作为应对，公司已**暂停该矿区的生产活动，并启动了不可抗力条款，该条款允许生产商在遭遇不可预见的灾难时暂停履行供应合同。

花旗指出，近期因印尼Grasberg矿场事故引发的市场抛售导致麦克莫兰铜金估值低于同行，为投资者创造了其口中的“罕见机会”。

花旗目前预测，到2026年上半年，铜价将达到每吨1.2万美元。该行给出的依据包括“前所未有的矿山停产、依旧强劲的市场需求，以及具有支撑作用的宏观趋势”——例如美国降息政策与美元走弱。

花旗承认，Grasberg铜矿的产能恢复时间可能会超出官方指引。该行的模型假设2026年产量将减少近50%，但强调矿体结构并未受损。花旗表示，市场对风险的担忧已过度反映在股价折价中：“即便停产两年，我们测算的公司净资产价值(NAV)也仅会下降约15%”，以Alexander Hacking为首的分析师团队在报告中写道。

花旗的基本预测认为，随着Grasberg、Kamoa-Kakula及其他主要项目增产，2026年后铜供应短缺将有所缓解。即便如此，该行仍看好麦克莫兰铜金的表现，原因在于，随着投资者对该公司复苏计划的信心增强，且其作为全球**上市铜矿企业的地位进一步巩固，公司股价有望跑赢市场。

花旗将麦克莫兰铜金的评级从“中性”上调至“买入”。该行分析师表示，供应链中断问题及宏观经济利好因素，有望推动铜价在未来18个月内创下历史新高。

在此背景下，麦克莫兰铜金的核心竞争力持续释放。公司旗舰资产格拉斯伯格铜矿虽短期受事故影响，但作为全球储量**的铜金矿之一，其长期生产韧性毋庸置疑，事故带来的供给收缩反而间接利好铜价，为公**期盈利奠定基础。此外，公司在美洲、印尼等地拥有多个高品位矿山，资源禀赋优势显著，能够在铜价上行周期中实现利润**化。

期权策略：

策略假设：核心业绩驱动力是铜价，而当前铜市 “供需矛盾加剧” 的逻辑已较为清晰，此前受到矿难事故影响造成股价两日下跌超20%，但目前随着对铜需求增加以及对股价修复，判断麦克莫兰铜金股价到两周后（10月24日）股价不可能跌穿40美元。

策略结构：卖出一张行权价为40美元、10月24日到期的FCX看跌期权。

‌$FCX 20251024 40.0 PUT$  ‌

盈亏分析：

• **收益：净权利金68.5美元（若到期时股价≥40美元，获得**权利金）。

• **亏损 = 3931.5美元（若到期时股价 ＜40美元，卖方被动行权“接货”）。

• 盈亏平衡点：39.55美元。

免责声明：期权交易具有高风险特征，投资者需根据自身风险承受能力审慎决策。‌