比特币ETF带来的利好实质上也是增加了市场上的流动性

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自FTX崩溃以来，大家应该都意识到了流动性的问题才是市场上**的问题，**的利好利空归根结底都是流动性足与不足的结果。毫不掩饰事实：自FTX事件以来，无论是所有资产还是所有交易所，交易量和订单簿深度都普遍下降，即使**的市场反弹也未能使深度或交易量恢复到FTX之前的水平。

然而，随着可能在一月份获得现货交易所交易基金（ETF）批准的希望，有望看到流动性很快真正恢复（尽管存在一些负面影响的风险）。这可以通过两种方式实现：

1. 流动性通过交易转移

2. 流动性通过市场做市商（MM）转移

在“ETF将提升流动性”的一方，有令人信服的论点认为，ETF将扩大加密货币交易者的数量，导致交易量更大且市场更为**。市场做市商也将受益于ETF，作为对冲的同时可能会扩大其活动范围。

而在“ETF将损害流动性”的一方，真正的担忧是，大量的ETF赎回可能会对基础市场施加卖压。在市场做市商方面，他们可能会因为更多的知情交易者而收取更高的点差。让我们来看一下比特币流动性的现状，以了解其影响。

FTX的崩溃导致比特币市场深度大幅下降，不仅FTX的突然消失实质上减少了流动性，而且由于巨额损失和困难的市场环境，市场做市商还在许多交易所上关闭了头寸。1%市场深度，即在价格1%范围内订单簿上的买卖数量，已经从在所有交易所和交易对中约为580亿美元下降到仅约230亿美元。

**的市场反弹对流动性影响微乎其微，观察到的轻微增加主要是由于价格效应。

在ETF的背景下，为什么市场深度很重要呢？ETF发行者将需要买卖基础资产。虽然尚不清楚他们将在哪里进行这项交易——是在现货交易所、场**易，还是从矿工手中购买——但有可能在某个时候，集中式现货交易所的流动性将增加，尤其是因为许多ETF预计将一次性获得批准。

从套利者的角度来看，流动性也很重要。ETF价格将需要跟踪基础资产，通过在溢价或折价出现时进行买卖来实现。流动性不足的市场通过更**的价格错位使套利者的工作变得更加复杂，因此流动性对市场效率至关重要。

特别是美国可用的加密货币交易所可能在现货ETF中发挥重要作用，目前占据全球比特币市场深度的约45%。

ETF的批准还可能影响交易成本，因为更多知情的投资者进入比特币市场。在过去的一年中，交易者的成本，以点差的形式，自去年以来大多有所改善，可能是由于价格波动较低。

比特币市场深度在大部分时间里保持平稳（流动性没有变化），而点差大多数时候有所收窄（交易者成本较低），但ETF的批准可能会改变这一状况。

相较于市场深度，FTX对交易量的影响要小得多，仅占全球交易量的不到7%。自去年11月以来，交易量出现了相当大的波动。在2023年的前三个月，交易量保持较高水平，然后在三月银行危机后暴跌，达到了夏季的多年低点。

过去几个月我们看到了一些微弱的复苏，尤其是在最近的市场反弹中，但总体而言，交易量仍远低于FTX之前的水平。

因此，当将交易量与市场深度进行比较时，我们可以观察到自从2022年11月以来，深度的下降幅度更为极端，但在整个年度内比交易量波动小得多。这表明市场做市活动水平保持不变，没有新的参与者（或退出者）。

比特币迄今为止是**流动性的加密资产。然而，自FTX崩溃以来，流动性的两个衡量指标都急剧下降，过去几个月**轻微的复苏。因此，目前在加密市场中，ETF的批准是**的催化剂，承诺着巨大的潜在上行空间和有限的下行风险。尽管存在一些流动性风险，如果投资者需求严重增加，ETF有望在整体上改善市场条件。

比特币现货 ETF 的通过会让数千万新投资者交易者可以通过 ETF 进行投资，也进一步增加比特币的合法性，在之后**有更多资金进入了这个市场。流动性过剩才是牛来的**因素。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信