一、港股走势回顾

回顾港股过去十年的走势，恒指在2016年2月至2018年1月和2020年3月至2021年2月经历了两段主要的上涨行情。

**段上涨行情正值美联储加息与缩表，然而港股市场并未受到外部流动性缩紧的制约持续上涨，原因在于2016年**推行的供给侧改革与棚改推动**投资与地产周期的开启，驱动**经济的强劲增长。从这一波的行情中可以看出主导港股市场表现的核心因素是内部增长而非外部环境。

第二段上涨行情，在全球新冠疫情的大背景下财政发力，**发行1万亿元抗疫特别国债，同时由于疫情对**供应链扰动相对小外需和出口增加，经济实现了快速修复，股市表现强劲。

近1年以来恒生指数的走势先反弹后下跌。受益于**疫情放开后的经济复苏预期和美联储边际转松，市场自2022年11月起触底反弹。恒生指数从2022年10月31日的15000点持续上至1月23日**的22,700点，涨幅超过50%。

而后受**增长不及预期与美国通胀仍具粘性等因素影响，市场结束反弹势头。港股今年以来在全球表现中垫底，跑输全球各主要指数，包括A股，与上涨36%和28%的纳指和日经指数相比弱势尤为明显，主要原因还是在于外资撤出和对**增长修复的担忧。

二、港股主要影响因素

由于开放的金融市场属性，港股通常会更容易受外部环境的影响。美联储的货币政策通过流动性与估值(特别是互联网科技、生物医药等行业为代表的成长板块)影响港股市场。

11月FOMC美联储再次暂停加息，加上10月经济数据表现偏弱和财政发债步伐放缓，引发市场普遍乐观预期，美债利率快速下行，自10月中旬5%的高位后持续回落低至4.4%左右。

10月整体CPi和核心CPi超预期回落，美国10月CPi同比3.2%，核心CPi同比4.0%，低于市场预期。主因能源和二手车价格回落，随着对巴以冲突导致原油市场受到冲击的担忧缓解，原油价格回落，美国**汽油价格下行。

非农显著降温、失业率略有抬升。2023年11月3日，美国劳工部公布2023年10月美国非农数据，新增非农就业15.0万人，低于预期的18.0万人，仅为前值的一半。失业率小幅上升0.1个百分点至3.9%。

2023年10月份，**工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平,主要受到生产资料拖累。同比而言，生产资料价格下降3.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.35个百分点。其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.0%;生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.24个百分点。其中，食品价格下降1.2%，衣着和一般日用品价格均上涨0.4%，耐用消费品价格下降2.0%。

环比而言，生产资料价格上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.08个百分点。其中，采掘工业价格上涨2.4%，原材料工业价格上涨0.4%，加工工业价格下降0.2%。生活资料价格下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.04个百分点。其中，食品价格下降0.3%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格持平，耐用消费品价格下降0.1%。

三、资金流向

南北向资金上周均为净流出。南向资金上周流出规模共计4.06亿元港币。

四、总结

在美联储停止加息、全球主要区域基金对中资股均已降至低配以及**出台**政策的背景下，港股仍未见外资回流迹象，恒指依旧弱势，结合历史情况判断基本面因素仍是主导资金走向的关键。在经济数据依然偏弱的情况下，整体上港股依旧出于处于逐步筑底的过程，大幅反弹有赖于对基本面改善的信心增强。当前各部门加杠杆意愿偏弱，复苏进程**，宽货币向宽信用传导不畅。扭转颓势的关键还在于财政和货币政策的继续发力以推动信用周期开启，其中最主要的抓手可能还是楼市**和**财政加杠杆，可以看到政府也正在朝着这个方向行进。拐点何时出现需要密切关注接下来基本面数据以及政策支持持续传导和加码的情况。

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