本周回顾

本周从 11⽉11⽇到 11⽉18⽇，冰糖橙最⾼附近$99588，**接近$80215，震荡幅度达到 24.15% 左右。观察筹码分布图，在约 90000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：
1. 69000-73000 约 56.1 万枚；
2. 87000-91000 约 46.85 万枚；
• 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 70%；
• 其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 60%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 美国独⽴研究机构联邦预算问责委员会公布的**报告，美国国债总额已于本周突破 36 万亿美元，达到创纪录的新⾼。

2. 从今年 7 ⽉底，美国国债总额达到 35 万亿，到现在升⾄ 36 万亿，仅仅⽤了三个多⽉时间。

3. 欧洲央⾏管委卡扎克斯表⽰：从⽬前欧洲经济的情况来看，12 ⽉份必须再次降息，欧洲央⾏已经降息三次，预计下个⽉还会再次降息，上周五公布的 PMI 数据显⽰，欧元区私营部⻔经济出现意外收缩，市场押注该⾏可能进⼀步降息 50 个基点。

加密⽣态消息⽅⾯

1. BitMEX 联合创始⼈ Arthur Hayes 预测，BTC 今年年底可能会达到 10 万美元，2025 年年底可能会达到 25 万美元，他建议第⼀次经历⽜市的⼈保持理性、适时**，如果总是抱着「我可以赚得更多的情绪」，**导致失去已经拥有的财富！

2. 嘉信理财公司（Charles Schwab Corp.）总裁⾥克•沃斯特（Rick Wurster）在接受彭博电台采访时表⽰：⼀旦美国法规允许，该公司将考虑提供现货加密货币交易，当美国监管环境发⽣变化时，该公司将进⼊现货加密货币领域，预计它会发⽣变化，正在为这种可能性做好准备。

3. CryptoQuant CEO Ki Young Ju 表⽰，⽬前 BTC 市场尚未进⼊泡沫阶段，从实现市值来看，相对于累计链**⼊，市值增⻓幅度并不显著，基于当前实现市值的稳步上升趋势，价格仍有上升空间，⽬标可达 14.1 万美元。

4. 上周，BTC ETF 流⼊33.76 亿美元，其中⻉莱德 IBIT 流⼊20.54 亿美元，富达 FBTC 流⼊7.73 亿美元。

5. 11⽉21⽇，BTC 市占率升⾄本轮周期⾼位约 60%，本周⼀BTC 市占率降⾄约 56%，其它币种们市值占⽐显著上升，价格开始回升。

6. Cointelegraph 数据显⽰，2024 年 11⽉迄今，稳定⽽发⾏商 Tether 新增超过 150 亿美元稳定币。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况
短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• ⻓短期投资者筹码⽐例
• 交易所⼤额转账
• 1000 枚地址以上的巨鲸头⼨
• ⾮流动性巨鲸

（下图 ⻓短期投资者筹码⽐例）

⻓期投资者正在卖出筹码，卖出的量并不是很多，⽬前还没有动摇到市场结构。短期投机者正在积极地进⼊市场，并且承接筹码。

（下图 交易所⼤额转账）

交易所的⼤额转账来看，⼤笔的流出开始初步下降。也就是特别⼤的意愿购买，开始有⼀些放缓的痕迹。

（下图 1000 枚地址以上的巨鲸头⼨）

⼀般巨鲸开始轻微的卖出筹码，从这个⻆度来看市场的 10 万美⾦的价格并不是特别好突破。可能需要⼀点时间。

（下图 ⾮流动性巨鲸）

不怎么变化的群体巨鲸们，⽬前没有特别⼤动静，他们在这个关头依然选择了增持筹码。

中期探查

• ⽹络情绪积极性
• 巨鲸综合得分模型
• 短期盈利百分⽐复合模型
• 各价位成本结构
• ETH 交易所流通占⽐

（下图 ⽹络情绪积极性）

⽹络情绪近期有放缓增⻓的迹象，可能场内参与者的情绪有些许放慢。

（下图 巨鲸综合得分模型）

巨鲸近期的评分仍然是「very high」，可能这部分群体仍然有较为坚决的持有意愿。

（下图 短期盈利百分⽐复合模型）

通常，在短期参与者盈利⽐率达到 95% 以上时，可能市场会⾯临⼀定的压⼒或阻⼒，影响后续⼀段时间的连续性⾏情。

但近期有较多的增量，源源不断的资⾦供给盘⾯，使得短期参与者的盈利抛售效应所产⽣的压⼒并未有深远的影响。

最近 7 天内同样出现短期参与者盈利⽐率过⾼的现状，可能近期会有⼀定的压⼒和阻⼒。

（下图 各价位成本结构）

当前价位的上⾏压⼒在 95000-98000 以上的位置，可能短期内由于该部分区域的博弈较为剧烈，整体的震荡幅度也会放⼤。

当然，市场的下限价位⽬前抬升⾄64000 左右，可能根据场内的动态变化，需要重新审视场内的结构变化，例如，当前对下⾏空间预期可以适当拉⾼⼀些。

（下图 ETH 交易所流通占⽐）

ETH 交易所流通占⽐的⽐率有轻微上升，可能当前市场的⻛险偏好有轻微升⾼，其波动性可能也会增加。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头⼨
• 姨太交易所净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易所净头⼨
• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于红⾊区域，衍⽣品⻛险增加。

（下图 衍⽣品⻛险系数）

衍⽣品空头的清算量并未随着这次市场的拉升⽽增加，反⽽相⽐于上次拉升是下降的，这表明市场更多的动⼒来源于增量，⽽⾮存量。

所以虽然衍⽣品⻛险系数处于红⾊，且清算⻛险在持续累积增加，但可能未来⼀段时间内即使是清算幅度也不会太⼤。

（下图 期权意向成交⽐）

看跌期权⽐例处于⾼位，交易量处于低位。

（下图 衍⽣品成交量）

上周提到市场在酝酿下⼀次波动，随后市场就再次拉升。本周衍⽣品再次回落，等待下⼀次波动。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率并⽆太⼤变化。

情绪状态评级：贪婪

（下图 盈利亏损转移量）

市场积极情绪再触及年度新⾼后，再次突破新⾼。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于极⾼位。

现货以及抛压结构评级：BTC 和 ETH 均处于⼤量流出状态

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 持续性⼤量流出。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 终于从流⼊状态转为流出状态。

（下图 ⾼权重抛压）

BTC 和 ETH 均有部分⽼地址进⾏盈利抛售。

购买⼒评级：全球购买⼒和稳定币购买⼒与上周持平，均处于正值回升状态。

（下图 全球购买⼒状态）

全球购买⼒上周持平，均处于正值回升状态。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

稳定币购买⼒与上周持平，均处于正值回升状态。

链下交易数据评级:在 85000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 85000~90000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 90000,95000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 85000,87000 附近价位有购买意愿；
在 100000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

过去两天，⼤饼市占⽐下降了 4%。部分币种升⾄下半年新⾼或年内新⾼。⼤饼站上⾼位横盘的时间，是其它币种补涨的时间，⽜市周期经常这样。从总体来看就是⼤概率还未⻅顶。⼤饼市值占⽐在未来依然有下降空间，然后⼀部分投机资⾦从⼤饼转移到其他的市值更⼩的项⽬上。

短期影响：
关注周三的数据会影响 12⽉份降息概率。

链上⻓期洞察：

1. ⻓期参与者正在卖出筹码，短期投机者正在积极进⼊市场，承接筹码；
2. 交易所⼤额转账显⽰⼤⼾们的购买意愿初步下降；
3. 巨鲸们有少许卖出；
4. ⾮流动性巨鲸，依然坚持买⼊。

• 市场定调：
从⽬前迹象来看，还不到⻅顶的时候。

链上中期探查：

1. 场内的情绪有些许放缓；
2. 巨鲸近期有较⾼的持有意愿；
3. 短期内可能有新近参与者⽌盈产⽣压⼒或阻⼒；
4. 当前价位的上⾏压⼒在 95000-98000 以上，场内博弈较为剧烈；
5. 市场的⻛险偏好轻微升⾼，可能近期波动会较⼤。

• 市场定调：
放缓、波动
由于场内可能⾯临近期参与者⽌盈的现象，整体情绪也有所放缓，综合看可能波动会增加。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于红⾊区域，衍⽣品⻛险增加。
2. 新增活跃地址较处于⾼位，市场活跃度极⾼。
3. 市场情绪状态评级：贪婪。
4. 交易所净头⼨BTC 和 ETH 均处于⼤量流出状态
5. 全球购买⼒和稳定币购买⼒与上周持平，均处于正值回升状态。
6. 链下交易数据显⽰在 85000 有购买意愿；在 100000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 87000〜91000 概率为 70%；其中短期内涨不破 100000~105000 的概率为 60%。

• 市场定调：
短期市场整体状态良好。可能会有⼩幅度的回撤对衍⽣品进⾏清算，但市场积极情绪仍⾼亢，产⽣⼤跌的概率⾮常低。

另外短期 ETH 处于平台期，⼀旦突破可能是⼀个⼩型⼭寨季的起点。

⻛险提⽰：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。此报告为「WTR」研究院提供。