东方区域发展是一只灵活配置型基金，就持仓风格切换而言，确实点了“灵活”的题。

　　截至11月17日，东方区域发展年内已实现投资回报51.41%，在2209只同类产品中排名**。该产品目前由周思越独立管理。虽然年内业绩在同类产品中排名居首，但在周思越任职至今近两年时间里，任职回报却为负值，期间业绩亏损12.7%。

　　细查发现，在周思越执掌下，东方区域发展近2年持仓风格切换显著，且愈发**。经梳理，东方区域发展一季度重押TMT，延续了去年四季度以信创和数字经济为主的持仓结构；又在二季度迅速切换主赛道，开始重押白酒；三季度贯彻防守思路，并未对二季度末以白酒为主的持仓结构做出调整，在买入的所有股票中，除了预调鸡尾酒RIO母公司百润股份外，其余不是白酒股，就是啤酒股。

　　在重押赛道切换至TMT之前，东方区域发展去年二季度大幅加仓地产板块，随后的三季度则维持了前一季度地产股的高仓位。

　　东方区域发展成立年限已超7年，产品管理规模曾三度遭遇连续多季度缩水，**规模低至0.05亿元。而在今年，该产品规模前3个季度连续增长，且单季度增幅显著。较去年四季度末，该产品规模前三季度实现了29.25倍的增长。与此同时，基金份额也在前三季度同步激增。

　　按照历年持仓结构看，该产品散户持仓占比较大，机构投资者持仓占比通常不足1%。也就大概率意味着，即使该产品持仓风格切换较为“极致”，却在前三季度被散户大幅买入。

　　梳理相关公告发现，在高仓位重押房地产股的去年三季度以及重押TMT的今年一季度以及重押白酒的今年二、三季度，东方区域发展的投资回报均高于同期业绩比较基准。

　　周思越持仓风格的“灵活”切换

　　截至三季度末，东方区域发展前十大重仓股依次为山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、舍得酒业、口子窖、水井坊，前十持仓占净值比合计63.36%。

　　据中报披露，东方区域发展买入的股票共计19只，按期末按公允价值占基金资产净值排列，除排在倒数前二位的博创科技、恒工精密外，另外17只个股中，除了预调鸡尾酒RIO母公司百润股份外，其余不是以青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒为代表的啤酒股，便是包括山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、五粮液在内的多只白酒股。

　　中报明确指出，该产品在季度末将仓位转移至具有防守属性的食品饮料板块。周思越团队认为，尽管从长期来看，人工智能产业的发展空间仍然巨大，短期在情绪催化下的过快上涨已经充分反映了未来一段时间的乐观预期，调仓一方面是为了回避AI指数的回调，同时在半年度的时间窗口也是政策发力稳增长关键节点，消费或可能成为收益的方向。

　　综合季报发现，东方区域发展今年一季度延续了去年四季度以信创和数字经济为主的持仓结构，并根据基本面和市场变化对个股的品种和仓位进行了适当调整。截至一季度末，东方区域发展头号重仓行业为为信息传输、软件和信息技术服务业，所配股票占基金资产净值比为75.61%。同时，该产品前十大重仓股依次为：太极股份、深桑达A、**长城、用友网络、**软件、易华录、中科江南、电科网安、久远银海、海量数据，前十持仓占净值比合计77.97%。

　　再往前追溯，东方区域发展在去年二季度大幅加仓地产板块，三季度则维持了二季度地产股的高仓位。截至去年三季度末，前十大重仓股份依次为，招商积余、信达地产、金地集团、保利发展、华发股份、招商蛇口、建发股份、华侨城A、南山控股，前十持仓占净值比合计81.83%。

　　去年二季度末数据显示，该产品前十大重仓股依次为：金地集团、招商积余、保利发展、招商蛇口、万科A、信达地产、滨江集团、建发股份、华发股份、金科股份，前十持仓占净值比合计57.68%。

　　重仓大洗牌，散户大幅买入

　　东方区域发展成立于2016年9月，截至三季度末，产品管理规模为4.84亿元。值得注意的是，该产品今年前3个季度规模连续增长，且单季度规模增幅较为显著。

　　经计算，较去年四季度末，东方区域发展的资管规模在今年前三季度实现了29.25倍的增长。截至去年四季度末，该产品规模为0.16亿元，今年一季度末规模增至0.7亿元，季度增幅达331.46%；二季度规模增至2.29亿元，较一季度末增长了225.3%；而后，该产品规模在三季度又增长了111.75%。

　　与此同时，产品份额也在前三季度连续增长。数据显示，东方区域发展前三季度期末总份额分别为0.63亿份、1.75亿份、3.7亿份。

　　梳理中报、年报后发现，该产品机构投资者持有人比例多不足1%，仅在2018年中报、2019年年报、2020年中报中，显示机构持有人比例分别为29.63%、87.43%、87.5%。

　　这是否意味着，重押单一赛道且风格切换显著的东方区域发展，在今年前三季度被散户大幅买入？

　　自成立以来，东方区域发展的管理规模三度遭遇连续多季度缩水，**规模低至0.05亿元。

　　经查，2016年四季度至2017年四季度，东方区域发展在管规模连续5个季度里出现缩水；而后，该产品在管规模又在2018年二季度至2019年二季度的连续5个季度缩水；经由2019年三季度规模大涨474.14%后，东方区域发展的管理规模由前一季度的0.24亿元涨至1.38亿元；到了2020年一季度，该产品开启资管规模连续6个季度减持模式。

　　截至目前，周思越目前在管3只产品。东方区域发展之外，周思越独立管理东方互联网嘉混合至今已有3年又34天，任职回报为20.53%。另外一只产品东方主题精选混合，则是在11月13日开始接手管理。

　　截至三季度末，东方互联网嘉混合前十大重仓股依次为：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、洋河股份、五粮液、贵州茅台、青岛啤酒、双汇发展、今世缘、重庆啤酒。可以看出，除双汇发展之外，该产品重仓股也都是白酒股、啤酒股。

　　比较而言，无论是重仓股的风格切换、还是规模增减，东方区域发展今年前三季度的变化都更为显著。