“流水不腐，户枢不蠹。”流动性作为ETF发展的关键要素，受到业内广泛重视。然而，在今年ETF热度持续飙升的同时，众多基金场内流动性却未获明显提升。**证券报记者了解到，基金规模较小、引入流动**商成本较高、整体市场情绪低迷或是场内流动性仍有所欠缺的主要原因，多位业内人士表示，需要搭建更为完善的ETF生态圈，合力提升流动性。
流动性面临尴尬局面
ETF无疑是今年公募基金行业内的一大热门产品。然而，与基民、基金公司布局ETF产品热火朝天景象相对应，ETF的场内流动性却有些相形见绌。日前因一手成交量而将ETF拉至涨停的异常现象，更是将ETF场内流动性的尴尬局面进一步推向大众视野。
据悉，ETF流动性主要是指ETF在二级市场交易的活跃程度。与股票类似，如果ETF流动性不足，容易导致大笔买卖单难以成交，也就难以吸引新资金进入。通常来说，成交额和换手率是衡量流动性的两个重要指标。
Wind**数据显示，以11月17日为例，截至收盘，全市场700余只股票型ETF中，超过100只全天换手率不足1%，近百只成交不足百万元。浦银安盛MSCI**A股ETF全天成交0元，其次为景顺中证500ETF，全天成交347元。而此类现象并非11月17日独有。上周有70余只ETF连续五个交易日的换手率均不足1%，600余只ETF连续五个交易日成交额均不足1亿元。ETF整体流动性有所不足。
低规模高成本或是掣肘主因
为何基民和基金公司布局ETF热情高涨，但ETF流动性却捉襟见肘？
多位业内人士认为，ETF流动性大部分时候受到基金规模的影响，规模较小的ETF流动性往往比较弱，尤其是存在多只基金跟踪同一指数时，受马太效应影响，规模尾部的ETF就容易出现鲜有人问津的局面。从相关数据来看，成交额和换手率较低的基金中，小规模基金确实占据较**例。不过，在全天成交额不足1亿元的ETF中，也不乏规模超百亿元的产品。
据悉，券商作为ETF流动**商主动买卖ETF承接对手交易单，或持有ETF为场外衍生品做对冲等是确保ETF流动性的主流方式。不过，有公募人士透露，引入流动服务商的资源投入成本并不低，对于中小型公募而言是不小的开支。ETF流动**商费用通常与券商在日均保有量、日均成交量、买卖价差等指标上的完成情况挂钩。
从多位公募人士口中，记者了解到，虽然ETF热度非常高，但其实这一产品是比较“烧钱”的。仅以ETF**为例，当多家公司布局同一指数基金在同一档期发行时，由于资源的有限性，很容易抬高销售成本。而对于那些尚未布局ETF的公司来说，较高的IT系统建设成本更是令他们望而却步。
除了引入流动**商的高成本让不少公募基金公司只能无奈守着低流动性的“沉默”基金外，做市商（又称流动**商）的做市动力也是影响ETF流动性的重要因素。博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩认为，ETF场内流动性提升的难点就在于做市商的做市动力和投资者对ETF的认知度。建议继续优化做市商机制、深化ETF的投资者教育工作。
从多家券商观点来看，对冲工具的丰富程度似乎是**ETF做市动力的一大因素。东吴证券表示，由于对冲工具相对缺乏，在阔价差行情中进行持续双边报价，做市商会承受**的风险敞口。华泰证券ETF做市业务负责人表示，更多的做市对冲工具或将帮助做市商更好地管理底仓风险，增加ETF交易的吸引力。
此外，业内人士认为，ETF产品布局火热但流动性提升并不明显，某种程度上也受到今年市场震荡下跌，A股整体流动性较弱的影响。
搭建良好的ETF生态圈
在公募基金业内人士看来，流动性可谓ETF的生命力。在当前ETF流动性普遍有所不足的困境下，各方主体该如何打破桎梏？
华南某ETF基金经理表示，流动性建设从大的方面来说，就是把ETF的生态圈建好，打造更加多元化的客户结构。具体而言，一方面，最直接的就是加大资源投入，尽量找更多的做市商，目前公司已与十余家做市商达成合作；另一方面，就是引入更多元的交易策略，私募场内交易和券商衍生平台结构化产品都会对提高ETF流动性有**帮助。
据悉，新增流动**商也确实是目前多家公募基金公司提升ETF流动性的主流举措之一。数据显示，截至11月16日，四季度以来已有40余只ETF宣告新增流动**商。截至三季度末，深交所基金市场共有流动**商26家，共为324只ETF提供流动**。
在引入做市商方面，华南另一位ETF基金经理认为，除了传统的**券商做市商之外，新引入外资券商、私募等多个主体的做市交易也不失为有效举措，进而**实现通过搭建良好的ETF生态，生态内各个伙伴合力争取把流动性做高。
券商层面，招商证券表示，目前**做市业务尚处于初级阶段，发展前景广阔，未来将不断优化做市策略与系统，持续提升做市效果，丰富人才梯队，打造具有综合竞争力的ETF生态圈业务板块，更好地服务资本市场高质量发展。