长假效应与10月核心投资逻辑

　　长假期间，美债收益率升破4.8%搅动市场风云，黄金、原油、新兴市场汇率如“惊弓之鸟”，但好在有惊无险。长假之后，A股市场进入宏观数据和业绩逐渐兑现的窗口，三大主线布局四季度投资。

　　“长假期间”全球大类资产整体“有惊无险”

　　国庆长假期间，海外市场美债收益率一度成为股、汇、金、油下跌的导火索，但好在**大类资产“有惊无险”，仅ICE原油下跌超8%，其余资产涨跌互现，恒生指数下跌1.82%，COMEX黄金下跌1.02%，标普500与纳斯达克不同程度上涨，CBOT小麦上涨5.08%。

　　海外市场需要关注的两大核心事件

　　美欧债券收益率破位上行与美元指数重拾升势，是国庆前后影响全球市场投资最重要的两个常规核心变量。10年美债短期冲破4.5%的市场心理阈值之后，全球风险资产应声下挫；与此同时，美元自今年7月中旬100以下反弹突破107，成为市场再度关注的忧虑。年内受海外央行货币政策的影响，预期这两方面依然是影响全球投资的重要变量。

　　通胀和就业成为“超预期”的核心因素

　　如果思考国庆长假期间美债“变脸”的推手，其中通胀的反弹与就业的超预期是核心。一方面，8月份美国通胀反弹，9月份西班牙通胀反弹；另一方面，美国、欧元区和英国就业状况较好；从而为美欧央行继续紧缩货币“拱火”。今年以来，欧央行加息200BP、英国央行加息175BP、冰岛加息275BP，美联储加息100BP；如果后续通胀和就业依旧“配合”，市场对于欧美市场利率上行的预期就在。

　　海外冲击对**的影响越来越小

　　如果考虑国庆期间海外冲击对于人民币的影响，可以看到今年以来人民币汇率与美元指数出现的两个显著“背离”：二季度因**经济增长悲观而相对美元指数进一步贬值；8月之后又因“7.24政治局会议”及未**济复苏预期强化而较美元指数进一步坚挺。考虑到未来中美经济周期的差异，人民币资产的稳定性将越来越高，海外冲击影响越来越小。

　　10月是历史上的布局良机

　　如果考虑日历效应，2007年以来A股市场月度正收益概率**的月份分别为2月、7月、10月和11月；如果考虑到2007年以来A股月度收益率中位数，则11月和2月表现**，10月是典型的布局期。

　　A股市场核心驱动分解

　　如果考虑权益资产的核心逻辑：赚盈利的钱、赚货币宽松的钱与赚风险偏好提升的钱。其中，**经济复苏信号增多，向下预期逐渐被打消，买盈利增长是**选择；政策层面，利好叠加，量变到质变，风险偏好渐进修复，如果考虑美林投资时钟，目前正处于增长向上、通胀低位、经济复苏、盈利增长的阶段，逐渐走向经典的权益投资高光。