景区业务表现分化，古北展韧性，濮院望联动，演艺创新机。乌镇受7月南京疫情影响，业务恢复速度放缓，同时因补贴减少，净利润受**冲击。古北受益周边游快速恢复，展现出较强韧性；预期冬奥会的举办或将增加北京区域客流量，古北景区热度有望保持上升。濮院项目预计2022年开业，有望与乌镇联动发展。公司与普德赋共共同打造沉浸式演艺有望获得创新发展机遇。

支撑评级的要点

估值

2022-02-08中银**证券股份有限公司张译文,李小民对中青旅进行研究并发布了研究报告《疫情反复不减经营积极性，预计21年扭亏为盈》，本报告对中青旅给出买入评级，当前股价为11.82元。

公司21年度扭亏为盈，预计实现归母净利润0.15亿元，yoy 106.46%，扣非归母净利润预计亏损1.12亿元，yoy 71.71%。

预计21年度业绩扭亏为盈。公司21年预计实现归母净利润0.15亿元，yoy 106.46%，扣非归母净利润预计亏损1.12亿元，yoy 71.71%。疫情反复以及各地防控政策持续产生影响，公司各板块业务仍受抑制，但公司积极提升经营水平，缩减成本费用，主营业务较2020年实现明显改善。公司控股子公司乌镇旅游获财政补贴1.43亿元，对公司归母净利润的影响为0.71亿元。

中青旅博联坚持数字营销，实现净利润扭亏为盈。中青旅博联坚持以智慧会展降本增效，以数字营销**品牌提质，以一站式整合营销服务带给客户更优质服务，加之疫情积累的会展需求有望在2022年进一步释放。2021年前三季度中青博联实现营收11.35亿元，yoy 114.55%，实现净利润0.24亿元，同比扭亏为盈，在疫情影响相对**的前提下，会展及会务需求有望助力中青博联业务上升台阶。

根据公司2021年的业绩预告，调整21-23年公司EPS为0.02/0.68/0.83元，对应市盈率为563/16.8/13.7倍。疫情散发对公司业务仍有影响，但公司作为旅游综合龙头企业，深耕文旅上下游产业链，内生外延有序推进，中长期仍具备优质成长空间，因此维持买入评级。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.8。证券之星估值分析工具显示，中青旅（600138）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，**5星)

新景区开业及运营不及预期，**旅游竞争加剧，新冠疫情反复风险。

评级面临的主要风险