作者：Steven Ehrlich
编译：深潮TechFlow
在成功摆脱美国证券交易委员会（SEC）的监管纠纷后，Ripple Labs 的**执行官布拉德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）仿佛重获新生。
7月2日，Ripple 宣布已向美国货币监理署（OCC）申请联邦银行牌照，力争成为继 Anchorage Digital 之后第二家获得此殊荣的公司。此外，其在纽约州受监管的托管服务提供商——Standard Custody and Trust Company 也正在努力成为**获得美联储主账户（Fed Master Account）的加密货币公司，以便直接在美联储持有支持其4.69亿美元稳定币 RLUSD 的储备存款。
“秉承我们一贯的合规精神，@Ripple 正在向 OCC 申请**银行牌照，”加林豪斯于7月2日在推文中表示，“如果获批，我们将同时受到州（通过纽约州金融服务署 NYDFS）和联邦的监管，这将在稳定币市场上树立一个全新的（且独特的）信任**。”
与此同时，Ripple 正在持续完善 RLUSD 的基础设施。公司宣布与总部位于瑞士的 AMINA 银行达成合作，并与伦敦的 OpenPayd 合作，利用稳定币建立支付网络。
而这还不是**，自去年11月1日以来，Ripple Labs 主要持有的原生** XRP 已上涨了347%。此外，XRP 可能会在今年晚些时候迎来美国**现货交易所交易基金（ETF）。尽管如此，XRP 的价格在过去六个月中基本保持停滞状态。
尽管 Ripple Labs、XRP Ledger（XRPL）以及其稳定币的未来仍存在诸多疑问，但**的悬念仍集中在其原始** XRP 上。
随着 Ripple 似乎将**更多转向稳定币市场，有观点认为，如果 RLUSD 的规模真正扩大，可能会蚕食 Ripple 多年来试图为 XRP 创造的潜在需求。
对于 Ripple 来说，这确实是一个全新的起点，但对于这家区块链公司而言，旧问题依然存在。若要推动 XRP 价格进入下一增长阶段，某些关键因素可能需要改变。以下是需要关注的两个主要挑战。
XRP 实际应用仍然有限
早在2024年3月，我曾在《福布斯》发表了一篇名为《加密领域的十亿美元僵尸崛起》（The Rise of Crypto’s Billion Dollar Zombies）的文章。在撰写该报道时，我决定将 XRP Ledger（XRPL）作为主要探讨对象。
我在文章中写道：“从全球资金流动的角度来看，Ripple Labs 的现状乏善可陈，几乎没有人认为它能颠覆被称为 SWIFT 的比利时银行合作组织，该组织每天处理着高达5万亿美元的银行间转账。尽管未能实现其核心目标，Ripple 的区块链——一个记录 XRP 交易的账本——仍在正常运行。但它基本上毫无用处，而 XRP **的市值却高达360亿美元，使其成为第六大加密货币。”
这样的描述显然颇为严厉，但在文章中我指出，尽管 XRPL 在当时的市值高达360亿美元，但其在2023年的手续费收入仅为58.3万美元。这相当于令人咋舌的61,690倍市销率（P/S Ratio）。更值得注意的是，到那时 Ripple 已成立了12年，这并不是一家刚起步的初创公司。在我看来，这些数据表明，XRP 更多地被视为一种“迷因币”（memecoin），而非具备实际用途的资产。
那么，自那之后 XRPL 发生了什么变化呢？2024年，XRPL 的手续费收入增长至115万美元，较前一年仅增加了56.7万美元。而与此同时，其市值从2024年初的333.2亿美元增长了超过800亿美元，达到令人瞠目的103,826倍市销率。
这组数据再次凸显了 XRP 所面临的核心问题：尽管市值不断攀升，但其实际应用和经济效益依然有限，难以支撑其高昂的市场估值。
根据 Messari 的数据显示，XRPL 上的活动并不足以支撑其价格的上涨。其标志性的去**化交易所（DEX）日交易量通常低于 10 万美元。相比之下，市场**者 PancakeSwap 的日现货交易量超过 10 亿美元，更不用提迅速增长的衍生品 DEX 行业，其中两大交易所 Binance 和 Hyperliquid 每月处理的交易额高达数万亿美元。
在非同质化**（NFT）领域，XRPL 也明显落后。Messari 的数据显示，2024年 XRPL 平均每天**约 550 名 NFT 交易者。而即使在当前 NFT 市场整体低迷的情况下，以太坊每天仍有约 5000 名交易者活跃。
此外，XRPL 在引入原生智能合约功能方面也显得力不从心。随着其专注于支付的单**位逐渐拓展，智能合约功能已经成为区块链的“基本配置”。不过，截至6月30日，Ripple Labs 推出了与 Axelar 合作的 EVM（以太坊虚拟机）兼容侧链，试图弥补这一不足。XRP 将作为该新链的 Gas **和原生资产，为**创造除支付功能之外的潜在需求来源。
尽管如此，Ripple 仍需付出巨大努力，才能通过这一新方向为 XRP 创造真实的、非投机性的用户需求。
RLUSD 怎么样？
此外，XRP 持有者也需要思考 Ripple Labs 推出的稳定币 RLUSD 将如何影响对 XRP 的需求。毕竟，XRP 最初的设计目标是作为一种桥梁货币，帮助银行以更低的成本和更高的效率完成货币转换。然而，有观点认为，推出稳定币可能直接与这一目标相冲突，尤其是在 RLUSD 的推广可能进一步巩固美元主导地位的情况下。这不仅符合美国希望维持美元霸权的意图，也可能扩展到那些美元覆盖不足的**和地区。
根据 CoinGecko 的数据，稳定币市场正以火箭般的速度增长。目前，稳定币的总供应量已达到 2547.9 亿美元，而整个行业仍在消化 USD Coin 发行方 Circle 上个月极为成功的 IPO。与此同时，美国政府正逐步接近通过《GENIUS法案》（GENIUS Act），这将成为首部加密货币相关法律，并为稳定币的未来发展制定规则。在大量资金涌入这一领域以及监管利好推动下，许多人开始认为稳定币，而非 XRP，才是支付领域的未来。
尽管如此，我仍能想象一个两者共存的世界。毕竟，除非某些新兴市场效仿萨尔瓦多，将美元作为官方货币，否则外汇转换的需求依然存在。不过，也有人认为，稳定币由于波动性更低，比 XRP 更适合作为桥梁货币。
这种对两种**需求的观点也得到了 Ripple Labs **技术官 David Schwartz 的认同。他在去年春季围绕 RLUSD 稳定币推出的采访中表示：“为客户提供多种路径以改善体验，意味着你可以获得更多客户。如果我们只依赖 XRP，那么在 XRP 不可用的地方，我们只能对客户说‘不’。”然而，相较于 Ripple Labs 于 2012 年成立时，XRP 的潜在市场规模可能已经缩小了。
除了稳定币整体崛起的趋势，Ripple 推出 RLUSD 的另一个可能原因是 XRP 因美国证券交易委员会（SEC）对 Ripple Labs 的执法行动而蒙上的“红字”阴影。Oppenheimer & Co 的执行董事 Owen Lau 在 2024 年 4 月接受《福布斯》采访时表示：“Ripple 或许觉得别无选择，只能发行稳定币，以说服银行和其他金融机构与其合作。这些机构可能因 XRP 的价格波动性和与 SEC 诉讼相关的监管风险而不愿持有或使用 XRP。”
然而，要让 RLUSD 实现突破性增长，并可能将价值回馈给 XRP，Ripple 必须迅速行动。众所周知，稳定币市场目前由两大行业巨头主导：Tether（市值 1583 亿美元）和 Circle（市值 620 亿美元）。Ripple 的**策略可能是通过其新侧链推动 RLUSD 的使用和价值，例如通过激励措施促进 RLUSD 的采用，从而增加对 XRP 的需求，用于支付 gas 费用。但这仍然是一个充满不确定性的假设。
目前，Circle 和 Tether 及其**已经实现了广泛的市场分布，并正努力扩展其生态版图。Tether 不仅在交易领域占据主导地位，还宣布其**可用于支付名为 Stable 的新区块链上的 gas 费用。Circle 则与 Coinbase 建立了高调的合作关系，推动 USDC 在其 Base 区块链上的使用，并与 Shopify 合作，让商家能够使用 USDC 进行支付。
尽管稳定币备受关注，但对 RLUSD 而言，这并不是一个“蓝海市场”。
Circle 和 Tether 及其稳定币已实现大规模分发，并正竭力扩展各自的生态版图。Tether 在交易领域占据主导地位，最近还宣布其**将可用于支付名为 Stable 的新区块链上的 gas 费用。而 Circle 则通过与 Coinbase 的高调合作，推动 USDC 在其 Base 区块链上的使用，同时与 Shopify 合作，让商家可以使用 USDC 进行支付。
尽管稳定币市场备受关注，但对 Ripple 的 RLUSD 而言，这**是一个“蓝海市场”。
Ripple的**
如果 Ripple Labs 有一张**，那就是它可能是全球资本最充足的加密货币公司之一。根据其 2025 年**季度的财报显示，公司钱包中持有 456 万枚 XRP，价值约 102.7 亿美元。不仅如此，公司还在托管账户中存有 3.71 亿枚 XRP，价值高达 835 亿美元，这些资金将在未来几年逐步解锁。
尽管如果公司试图一次性抛售所有 XRP，不可能**回笼如此巨额资金，但 Ripple 几乎不可能面临资金耗尽的风险。
对于 XRP 持有者而言，这意味着 Ripple 拥有**资源来推动其新推出的 EVM 侧链需求，同时也能通过资金支持 RLUSD 或 XRP 的合作伙伴关系和使用场景的拓展。
然而，这一切或许对 XRP 持有者来说并不重要。毕竟，尽管近年来 XRPL 账本的用户增长有限，XRP 的价格却依然“逆势飞扬”，未受太大影响。