我们判断，5月下半月至6月上半月市场面临的外部地缘政治环境是：关税扰动缓和，特朗普的政策**将转向中美之外的其他事项。鉴于中期选举的需要，我们认为特朗普在今年下半年的政治行为或将呈现明显的“区间运行”特征，近期优先政策事项有三：推进减税立法、加快与其他**的经贸谈判、推进俄乌和谈。到今年8月，随着对华关税豁免到期、特朗普三大短期优先政策事项或已有初步效果、以及美国囤货高峰期逐渐结束，我们认为届时是观察中美博弈走向的下一关键窗口期。此外，预计年内的中美博弈仍将集中在贸易和科技等预期之内的领域，风险蔓延至金融和地缘博弈的概率相对较低。

地缘政治半月谈系列报告致力于分析我国资本市场面临的**关系环境，将中美关系、中欧关系、一带一路、地缘冲突等问题融入对于**经济的政策判断与**资产的策略思考。我们判断5月下半月至6月上半月市场面临的外部地缘政治环境是：关税扰动缓和，特朗普的政策**将转向中美之外的其他事项。

鉴于中期选举的需要，我们认为特朗普在今年下半年的政治行为或将呈现明显的“区间运行”特征，近期优先政策事项有三：推进减税立法、加快与其他**的经贸谈判、推进俄乌和谈。

**，减税在特朗普政策议程中具有很高的优先级，当前共和党内分歧仍需特朗普协调与弥合。

第二，加快推进与其他**的经贸谈判进程，争取在更多关键伙伴间达成框架性协议，以缓解可能到来的内外压力，并于今年年底进入中期选举准备期前取得**成果。

第三，俄乌和谈亦是特朗普的关键政策承诺，近期各方会谈动作**但并未取得实质性进展，向后看，俄乌在停火条件上仍有较大分歧，特朗普调停效果存疑。

基于以上推演，到今年8月，随着对华关税豁免到期、特朗普三大短期优先政策事项或已有初步效果、以及美国囤货高峰期逐渐结束，我们认为届时是观察中美博弈走向的下一关键窗口期。

**，根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，到今年8月12日，美国对华24%的关税豁免将到期。第二，特朗普的三大优先政策事项或将在8月前有阶段性成果：减税方面，特朗普要求今年7月4日之前将减税法案签署成型；贸易谈判方面，“为签而签”或是特朗普在7月9日对其他**关税豁免到期前更可能的选择；俄乌谈判方面，可控性相对较低，预计和谈需较长时间。第三，美国过去几年囤货峰值往往出现在年中之后，叠加关税预期带来的“抢进口”效应，到8月时美国自身的库存压力也将减轻。

此外，我们判断年内的中美博弈仍将集中在贸易和科技等预期之内的领域，风险蔓延至金融和地缘博弈的概率相对较低。

科技方面，当前美国在人工智能等领域的思路正在从“技术遏制”转向“生态竞争”，整体对华施压力度符合预期，或不会导致双边关系失控。美元体系方面，特朗普政府核心幕僚亦有意愿维护现有**金融体系，而非短期内激化金融领域博弈。地缘方面，美国的战略精力仍被俄乌冲突、中东局势所牵制，亚太战略尚未成型，至少在今年内，我国的周边地缘环境对市场风险偏好的影响有限。