据港交所4月25日披露，三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)递表港交所主板，中信证券为**保荐人。

截至4月25日收盘，三只松鼠报29.75元/股，市值119.30亿元。

据招股书，三只松鼠是**互联网时代诞生的“全品类 全渠道”经营模式的创新者与代表者，致力于为大众消费者提供“高端性价比”的好产品。

根据灼识咨询的数据，以2024年销售额计算，三只松鼠已从单一坚果品类发展成为****的中资休闲零食企业，同时以2022年至2024年销售额年均复合增速计，公司是行业前五大公司中增长速度最快的休闲零食企业。

近年来，**发达的网络零售对消费者进行了充分教育，让消费者不再为**商品盲目支付品牌溢价，同时消费者对商品高质量、差异化和性价比的需求明显增长。

顺应消费者需求的变化，三只松鼠提出“高端性价比”总战略，即通过对经营全链路、全要素的整合重组，为全渠道提供适配的全品类好产品，并确保商品能够**直达终端，在交易全链路总成本**的条件下实现自有品牌的成本**化，提供给消费者更高品质、与众不同、丰富可选、**保障及价格亲民的好产品。

随着消费者购物习惯的转变，社区零售、量贩零食、会员制零售等新兴线下零售业态崛起，新的零售业态不仅满足了消费者对多样化、个性化商品的需求，也具有价格优势和便捷性。

同时，下沉市场居民的消费观念也在快速转变和升级。这些渠道变化促使公司在市场策略上做出相应调整，从单一电商渠道转向线下和在线结合的全渠道经营模式。

依托“高端性价比”战略带来的产品竞争力和“D N”（短视频 全渠道）协同运营能力，三只松鼠得以推动在线线下全渠道快速发展，实现市场覆盖的**化。

基于全渠道发展的经营方式，三只松鼠认识到单一品类已经无法满足不同地域、不同渠道、不同年龄段消费者的差异化需求，同时在品类升级过程中蕴含大量未满足的消费者需求和市场机会。

因此公司以渠道为牵引，从传统的大单品思维转变为打造“全品类多单品矩阵”，为全渠道提供适配的全品类休闲零食及儿童食品、饮料等其他产品，以最符合“高端性价比”的单品精准满足消费者需求，并在品类分化中持续孵化新品牌。

近年来，三只松鼠已经实现从坚果零食向烘焙食品、儿童食品、坚果乳饮等多品类，从在线向在线线下全渠道，从单一品牌向多品牌矩阵的快速发展。

三只松鼠已横向拓展多项高潜力细分赛道：儿童零食品类，公司推出“小鹿蓝蓝”品牌，2024年营收实现人民币7.94亿元，并实现单品牌盈利，成长为**前三的婴童零食品牌；

饮料品类，公司推出联名坚果乳和核桃乳等产品，2024年营收实现人民币2.07亿元；

此外，正在孵化金牌奶爸（宠物食品）、围裙阿姨（预制菜）、超大腕（方便速食）、第二大脑（咖啡）、蜻蜓教练（健康轻食）、东方颜究生（中式**）、巧可果（巧克力）等多个子品牌。

三只松鼠的产品组合包括坚果、烘焙食品、零食组合、肉制品及干果。截至2024年12月31日，公司提供超过1,000个SPU，并于2024年推出逾600个新SPU，其中包括超过80个坚果产品SPU、超过500个其他零食产品SPU，以及“小鹿蓝蓝”品牌下超过50个SPU。

三只松鼠凭借历史积累的核心竞争力在在线渠道持续发力，在2024年休闲食品品类的销售额不仅在淘宝、天猫及京东等主要电商平台稳居**，也在以抖音为代表的新兴电商渠道登顶。

在线下渠道方面，公司通过“D N”全渠道协同运营，并线下渠道适配合适的好产品，实现线下渠道的快速增长，2024年营收增速79.1%，2024年线下渠道销售额增速在前5大休闲零食企业中遥遥**。

同时公司高度看好**硬折扣零售行业及社区零售的发展，依托“高端性价比”战略的全品类供应链基础，快速布局社区全品类折扣门店。

三只松鼠目前大部分坚果产品均于自有厂房生产，其他零食产品则透过OEM合作伙伴生产。此营运模式使公司能够于短时间内将产品推出市场，并迅速应对市场变化。同时，自主生产加强公司有效管控生产成本及严格监控产品质量的能力，此乃公司高端性价比战略及定位的基础。

于往绩记录期间，公司的收入主要来自销售各种零食，包括坚果、烘焙食品、肉制品、综合零食及果干。

三只松鼠的收益由2022年的人民币72.93亿元减少2.4%至2023年的人民币71.15亿元，主要是由于销售坚果产品和销售肉制品的收益下降。公司的收益由2023年的人民币71.15亿元增加49.3%至2024年的人民币106.22亿元，主要是由于公司跨产品组合的销售额增加，尤其是坚果和综合零食的销售额增加。

公司的毛利由2022年的人民币19.13亿元减少15.6%至2023年的人民币16.15亿元，是由于尽管原材料价格上涨和运输成本上升，但公司于2023年重新调整仓储和运输物流时，仍坚持提供高端性价比产品的战略。

公司的毛利由2023年的人民币16.15亿元增加56.4%至2024年的人民币25.26亿元，是由于公司的收益增加，以及公司通过在**建立集中供应链基地并直接从原产地采购原材料来继续加强供应链。

公司的年内溢利由人民币1.29亿元增加69.9%至2023年的人民币2.20亿元，并进一步增加85.4%至2024年的人民币4.08亿元。

**的快消品行业涵盖广泛的类别，包括零食、预制菜、粮油调味、乳饮酒水、日化、母婴、宠物用品及保健品。以零售额计，**的快消品行业市场规模从2019年的人民币52,181亿元增长至2024年的人民币72,746亿元，2019年至2024年的复合年均增长率为6.9%。

随着消费者需求的不断发展及快消品的不断创新，预计到2029年该市场将扩大至人民币93,315亿元，2024年至2029年的预计复合年均增长率为5.1%。

零食品类推动并支持了**快消品行业的转型，零食通常指在正餐之间食用的小份包装或散装食品。

2019年，**零食行业市场规模为人民币10,816亿元，于2024年增长至人民币13,440亿元，期间的复合年均增长率为4.4%。在零食持续创新、对更健康食品的需求不断增长以及渠道创新等因素的推动下，**的零食行业预计将在2029年增长至人民币17,558亿元，2024年至2029年的复合年均增长率为5.5%。

在具体的细分市场中，坚果种子零食因其天然健康的特性而受到消费者的青睐，使其成为**零食行业的**品类。在未来五年内，其复合年均增长率预计将超过整体零食行业的平均增长率。另一方面，婴幼儿零食为增长最快的品类，这得益于消费者对为幼儿量身定制的营养食品的需求不断增长。

本次三只松鼠香港IPO募资金额拟用于加强公司的供应链；加强公司的销售网络及品牌知名度；拓展产品组合及品牌矩阵；用于公司行业价值链中的战略联盟和收购；用于营运资金及其他一般企业用途。