作者：Noah
编译：深潮 TechFlow
TL;DR
没有太多新面孔，没有太多不重要的营销支出，而且转向了实用主义。过去仍有一些**问题（例如 2018 年基础设施项目已走到尽头，或者新近获得过多资金的 VC **正在烧钱营销），但这种情况比过去几年少见。
设置舞台背景
行业一般分为两类：加密原生群体和新进入者。我将进一步将这两类群体划分为两个子群体。
加密原住民**时代
2017-2019：Normies **轮（加密货币热潮中进入行业但缺乏深厚技术或文化背景的普通参与者）
2020-2021：DeFi 夏季，Normies 的**/第二周期
2022-2024：机会主义者/秃鹫，Normies 的第二/第三周期
这是非常笼统的说法，但我认为是准确的。
早期进入者要么是
1. 技术人员
2. 罪犯
3. 天时地利人和。
2017 年之前进入加密货币领域的大多数人要么是
1. 富人和退休人员
2. 将加密货币视为一种生活方式
3. 无法赚钱。
DeFi 之夏过后，大量人开始涉足加密货币领域，这表明 2020 年后的群体与普通人群相比更相似。
许多人变得富有，但这些群体中的异常财富要少得多，参与者要么是
1. 富人和退休人员（少数族裔）
2. 中等富裕且有选择
3. 前富且对这个领域感到失望。
2024 年以后：各行各业都将面临挑战，只有那些发现商业机会且能力超群的人才能生存下来。我们可能会看到许多拥有丰富 Tradfi 或 Web2 经验的高管。
纵观加密行业参与者的队伍，很明显剩下的只有
行业暴富前的早期玩家（Pre-rich)和 2022 年之前的进入者：未能利用过去 5-10 年的机会，并且在许**况下对这个领域感到失望
行业暴富后的玩家（After-rich)和硬核加密原住民（伪宗教：ETH Maxis、Link Marines 等...）
新进入者寻求商业机会
大多数看跌/悲观的人属于**类人。他们嫉妒已经创造的财富并追逐它，但意识到这些财富主要是靠运气或犯罪创造的。
第二类人仍然相信 ETH 就是钱，无法与人讲道理。他们自命不凡；在播客上演讲或在基金公司工作，但多年来没有投入工作，与市场脱节。
第三组人比较乐观，因为他们没有被过去的经历所困扰，能够专注于自己所信仰的东西。我们终于看到了监管的明确性，稳定币正在被大规模采用，金融市场正在接受**化。
行业走向何方？
我认为我们作为一个行业对未来几年的愿景是一致的，但也认为那些没有从这一现实中受益的参与者选择不承认它。
展望未来，接触加密货币的边际消费者将关注加密货币如何为他们的生活提供有形价值。我们可能会看到链上金融应用的显著发展，使用加密原语来确保安全或**后台成本等...
我们可能不会看到纯加密货币市场出现太大增长，但我认为这对很多人来说并不意外。这可能对**基金流入产生负面影响，并可能导致流动性市场出现问题。
我们正处于一个过渡时期，监管尚不确定，但迫在眉睫。流动资金可能能够接触到越来越多的公开注册股票，这些股票可直接替代其**配置。我们可能会看到许多链上金融产品需要 KYC 才能吸引大型机构客户，从而将链上金融市场分为灰色/黑市和受监管市场。不确定性就是风险，虽然结果的偏差对我们的行业有利，但对我们的许多产品来说可能并不有利。
ETH Denver 及其引发的价格走势给行业敲响了警钟。参与者要么转向建立/投资实体企业，要么祈祷加密**卷土重来。随着实际业务成果的产生，加密**提供的机会相对减少，这一决定变得越来越明显。
许多行业参与者（公司、交易员、基金）多年来一直在垂死挣扎，但由于反馈循环过长或资本过剩，他们无需接受死亡。向理性的转变始于 2024 年的比特币 ETF，并于 2025 年随着特朗普就职而**实现。
也许在**个或第二个周期之后，普通人可以继续故意对庞氏**视而不见，但**个主要的炒作周期是 8 年前，许多人已经接受了 VC-**E-Cashout 周期是一种**，如果它仍然有利可图，就不会改变。
2024 年，由于 BTC **的财富效应和 memecoin 炒作周期，市场出现反弹，但交易员们都睁大眼睛看着他们这次参与的游戏。他们只在赚钱的时候才去，不相信**说法。
免费的钱没了，赌徒们也离开了，而处于下游的行业参与者正在评估其投资组合所受到的影响。