摘要：阿里来到新的历史节点，淘天复兴，云业务的快速发展，以及前途**的AI蓝图，都会令市场继续兴奋。
阿里巴巴集团将于2月20日公布2025财年第三财季（截至2024年12月）业绩报告。
值得注意的是，自DeepSeek横空出世以来，**科技股开启了一轮波澜壮阔的“重估”行情。其中，阿里巴巴美股自1月13日低点至2月10日收盘，区间涨幅达38%。阿里港股同期涨幅接近33%。在此背景下，阿里这份财报能否提供更强劲动力，助股价更上层楼呢？
回顾与预期
第二财季，阿里巴巴季度收入 2365.03 亿元，同比增长 5%，符合市场预期。阿里云季度收入 296.1 亿元，同比增长 7%，环比增长 11.5%，连续第四个季度实现增速上涨。AI方面，相关产品收入连续五个季度实现三位数同比增长；经调整EBITA同比增长89%。
第三财季，美银证券预计阿里季度收入按年增长 9% 至 2835 亿元。认为阿里巴巴整体经调整 EBITA 预计为 544 亿元，同比增长 3%。淘天集团的经调整 EBITA 可能按年增长 1% 至 607 亿元。摩根大通预测阿里巴巴调整后净利润将同比增长 14%。
阿里巴巴近期主要动作：
剥离非核心资产：阿里连续脱手银泰、高鑫零售等资产，预计在2025财年第四季度产生220亿元一次性损失，但将推动2026财年调整后EBITA利润率从45%升至54%，带动利润增长13%。
生态互通增量：与微信支付互联互通有望打开用户增长天花板，商户预算从抖音回流至淘天平台的趋势初现。
CMR增长提升：自2024年9月起，淘宝开始征收0.6%的基础软件服务费，这将推动核心客户管理收入（CMR）的增长率显著提升。
阿里巴巴的想象空间
盈利预期。受益于电商业务回暖及有效的成本控制，阿里的盈利能力有望得到显著提升。这一点是阿里估值的根基。
人工智能和云业务估值。许多对冲基金和单向做多基金投资者将人工智能视为阿里巴巴的潜在拐点。人工智能叙事被视为估值上升的推动力，但对于人工智能的变现也存在担忧。
市场情绪。由于DeepSeek的推动，投资者正处于普遍的兴奋当中。只要通义千问方面能给出积极信号，相信做**绪将持续升温。
大行评级
摩根大通对阿里巴巴维持了“增持”评级，预计其2025财年第三财季业绩报告将显示GMV增速改善、淘宝基础软件服务费带来的核心客户管理收入增长以及淘天集团经调整EBITDA恢复正增长。