来源：证券时报

　　从单押赛道扩散到单押市场，基金经理的单押策略正起新变化。

　　证券时报记者注意到，2025年开年后，一些港股主题基金表现欠佳，而多只沪港深基金则凭借优异业绩迅速挤进排行榜前列。这些基金大多放弃了两大市场的均衡策略，更多以A股仓位为获取业绩的内核。尽管基金合同容许**可投50%的港股仓位，但相关基金所配置的港股仓位甚至已不足0.1%。

　　业内人士认为，当前基金经理对A股仓位“格外珍惜”，在很大程度上与成长策略、赛道策略有关，港股市场同赛道内的个股分化较大，令简单**的单押某一行业的策略难出好业绩。

　　拼业绩就买内地股票

　　数据显示，开年后业绩进入**场前十的鹏华沪港深新兴成长基金，收益率已接近13%。根据该基金披露的信息，截至目前其股票总仓位超过90%，但绝大部分仓位都配置了A股，前十大重仓股来自A股的新能源、电动车和机械装备等行业。与此同时，该基金所持有的港股仓位仅约5%，这一仓位比例甚至低于许多A股主题基金所持的港股仓位。港股仓位仅约5%，或也意味着上述基金在布局港股时采取了无**股票、集中分散的策略。

　　类似情况，还有开年后业绩排名前列的前海开源沪港深核心资源基金。根据披露的信息，截至目前，该基金的股票总仓位高达88%，但港股仓位不足2%，前十大重仓股中无一港股现身。

　　此外，开年后在普通股票型基金产品中业绩排名前十的宝盈**安全沪港深基金，其业绩的贡献来源也几乎**来自于A股。这种一边倒的市场布局，也使得该基金的净值在最近10个交易日中，有7个交易日取得了正收益。

　　沪港深主题基金偏重于布局A股，而当前**场业绩**的基金也莫不如是。证券时报记者注意到，2025年开年后，**场业绩**的产品收益率已接近25%。尽管该基金的合同规定，可将最多50%的股票仓位投向港股市场，但目前这只基金所配置的港股仓位**0.08%。

　　基金何以放弃均衡策略

　　A股市场机会显著好于港股的事实，也使得沪港深基金越来越将仓位向内地股票靠拢。

　　数据显示，2025年开年后，多只将仓位偏重于港股市场的沪港深主题基金业绩表现不利。北方一家公募旗下的沪港深基金将**仓位单押港股后，业绩处于垫底状态。根据该基金披露的定期报告，这只浮亏较大的沪港深基金，不仅前十大股票仓位中无**一只A股，其**所持的股票也无**一只A股，实际上已从沪港深主题基金变成一只港股主题基金。

　　目前，**场业绩排名靠后的十只基金产品，几乎清一色单押港股市场。与此相对，主动型公募QDII中取得正收益的多只产品，则将股票仓位更多地配置在A股市场上。以嘉实全球芯片产业QDII为例，该基金的股票仓位只有美股和A股，当前港股仓位配置为零。

　　基于目前的市场背景，许多管理港股主题产品的基金经理，在“可A可港”时也更倾向于配置A股。华南地区一位主打港股投资的明星基金经理，在所管的一只“可A可港”的基金产品上，仅配置了15%的港股仓位。

　　港股少见“一荣俱荣”

　　证券时报记者注意到，最近五年来，**场取得**收益率的主动权益类基金产品，均采取了单一赛道化的主题投资策略。以往赛道呈现“一荣俱荣”，表明赛道内部少有结构性分化现象，这也意味着基金经理甚至无需对个股精挑细选，只要看对行业就能获得上佳收益。在此背景下，许多业绩排名靠前的基金经理，所管产品的前十大重仓股出现了高度同质化。刚刚过去的2024年，年度业绩排名前五的基金产品均将人工智能算力作为核心赛道，且所持有的前十大重仓股大多雷同。

　　不过，与A股市场相比，港股市场难以出现赛道“一荣俱荣”的现象，赛道内部个股之间甚至出现了大幅度分化。因此，精选个股成为了基金业绩的主导力量，基金经理需在个股研究上投入较高的精力。以2024年度收益率**的一只港股基金为例，其前十大重仓股涵盖的行业就包括贵金属、电商、游戏、汽车、教育、家电、玩具等七大赛道。

　　近两年，科技赛道的投资偏好于重资产的“科技制造业”，港股市场核心股票的行业属性与A股市场相比就略显单调和不足。无论是2020年最火的新能源主题基金，抑或是2024年最火的算力主题基金，在港股市场均难以凑出同一赛道的前十大重仓股。

　　港股看重红利策略

　　当下，高股息与红利无疑是港股市场投资的热门话题。

　　富国基金海外权益投资部总经理张峰认为，过去一年，港股市场回购金额和内资买入金额均创下历史新高，而恒生指数估值仍处于低位，具备较佳的投资性价比。随着**政府**经济效果的逐步显现以及外资对**资产兴趣的抬升，港股市场的表现值得期待。

　　华南地区的一位基金经理在解析看好港股市场的逻辑时，也同样强调港股市场有许多股票堪比红利股的事实，认为挖掘港股龙头机会是红利策略的**选择。

　　与看重港股市场的红利策略不同，不少基金经理在A股市场更看重弹性。摩根士丹利基金的一位人士认为，资金已经开始着眼年度布局，2025年市场会继续改善。过去半年，市场表现较好的基本局限于以旧换新政策作用的领域，比如家电、汽车等，年内扩品类方向预计会有改善。从长期角度看，消费的增长取决于居民的收入增速和收入预期，具备强大产业逻辑的领域**会受到投资者重视。

　　值得一提的是，上述基金公司强调的几个核心机会和方向，均指向了高弹性领域。一是人工智能(AI应用，过去几年AI算力快速发展，相关上市公司业绩实现了高速增长，预计今年仍有望持续较快增长。AI基础建设日臻完善，这为应用的突破奠定了良好的基础，即便没有很快实现颠覆性创新，众多的微创新也会层出不穷，AI应用的关注度将会持续提升；二是困境反转主题，包括军工、新能源等领域，拐点临近的概率在提升。显而易见，上述机会所“内涵”的赛道公司，主要体现在A股市场，这或预示着2025年A股市场将继续**公募掘金。