美联储**团结一致，决心平息四十年来**重的通胀，但他们不再就将政策利率保持在多高以实现其目标达成一致。

上周，美联储以近乎一致的投票结果进行了今年的第三次降息。但与此同时，**们似乎就未来的利率前景分成了三个派别。

分歧集中在美联储应该如何积极地将通胀率降至2%的目标，以及该央行需要将利率保持在多高的水平才能取得成功。

“没有达成共识的迹象，”FHN**经济学家Chris Low在谈到对基准联邦基金利率的预测时指出。大多数美联储**对该利率到2026年的预期落在3.1%至3.9%的范围。

这场辩论的结果在受到密切关注。

通胀焦虑

直到几个月前，通胀似乎还在接近美联储2%的目标。该央行**的通胀晴雨表——个人消费支出指数（PCE）从2022年7.3%的40年峰值放缓至9月的2.1%的3年半低点。然而，截至11月，这一通胀指标已经回升至2.4%。

更重要的是，美联储**认为，2025年底的通胀很有可能比2024年底略高。**们将2025年的预测上调至2.5%。

“事实证明，通胀比许多人预期的要顽固，”Regions Financial的**经济学家理查德·穆迪（Richard Moody）表示。

最近通胀路径的不确定性有可能使美国利率维持在高于美联储**所希望的水平。

事实上，美联储**上周将2025年的预期降息次数减半至仅两次。

然而，由于美联储内部存在分歧，即使是2025年降息两次的前景也不能得到保证。

美联储内部出现罕见异议

这种分歧在所谓的点阵图上**无遗，该点阵图揭示了19位美联储**的想法，包括七名理事会成员和12位地区联储主席。

其中有四名**在上周不支持降息，其中一位，新任克利夫兰联储主席哈马克投出了反对票。

这种异议在美联储相当罕见。

哈马克表示，她希望看到更多证据表明价格压力再次缓解。“通胀仍然居高不下，最近在将通胀恢复到2%方面取得的进展并不均衡，”她在一份声明中说。

也许更令人惊讶的是，哈马克表示，她认为美联储已经接近所谓的中性利率。

这个概念指的是美联储政策利率的理想水平，这意味着既不会将经济危险地推高到超过其速度限制，也不会猛踩刹车抑制增长。

中性利率在何处？

如果美联储已经接近中性利率，这可能意味着该央行只会再将利率下调50至75个基点。在上周下调25个基点后，利率保持在4.25%至4.5%的范围内。

哈马克只是估计美联储接近中性利率的六名美联储**之一。

而由八名**组成的更大群体——可能包括美联储主席鲍威尔——认为中性利率要低得多，可能为3%或更低。

鲍威尔的重要盟友、纽约联储主席威廉姆斯表示，“我认为我们根本还没达到长期中性利率。或许中性利率（比我们过去认为的）略高一些，但远低于我们今天的水平。”

如果他是对的，美联储**可能会还需要大幅度下调利率。

第三个规模更小的群体认为降息的空间更大。

前方的道路

当然，三个群体中哪一个占上风将取决于明年通胀放缓的程度。如果最近的通胀上升被证明是短暂的，美联储可能会在2025年将降息次数增加到3次或更多。

“在未来12到18个月内，利率仍可能大幅下降，”芝加哥联储主席古尔斯比上周坚称。

古尔斯比和其他人希望**利率的背后还有另一个因素。一些支持上周降息的美联储**不太担心通胀，而更担心美国就业市场**及其对经济的影响。

即使通胀保持在**高位，他们也倾向于以更快的速度降息，以确保当前的经济扩张得到保持。

旧金山联储主席戴利上周表示，“我听到的比你想象的要多的是，不要让通胀率****之一导致经济受创。我不希望看到为了提前一个季度实现2%的目标而让失业率上升。”

鲍威尔面临的挑战是如何在美国当选总统特朗普第二次上任的背景下弥合美联储的这些分歧，特朗普在**个任期内对这位美联储主席持尖刻的批评态度。因此，这不会是一件容易的事。

然而，不要指望来年会有什么重大的举措。美联储的辩论通常是文雅的事务，而不是激烈的知识分子争吵。

鲍威尔在美联储内部也得到了广泛的支持，一票反对的情况很少见，更不用说激起多个异议了。

上一位在关键投票中落败的美联储主席是上世纪80年代的保罗·沃尔克，当时正值美国经济史上最动荡的时代之一。