本周的政策会议结束后，美联储降息周期的结束突然近在眼前，甚至不能再排除明年货币政策**掉头（转向加息）的可能性。

正如预期的那样，美联储当地时间周三将联邦基金利率下调25个基点至4.25%-4.50%的目标区间。但是正如大多人所说的那样，这是一次“鹰派降息”。

市场反应迅速而**：美元飙升至两年高点，股市暴跌，美国国债收益率飙升。在这样的日子里，市场可能会超调，但无论是美联储的声明、修改后的经济预测还是主席鲍威尔的新闻发布会，都支持这些走势。

首先，降息决定并非一致，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）投出了反对票。鲍威尔称，本周降息25个基点的决定不如之前具有压倒性。他还表示，货币政策现在“限制性明显**”并且“明显接近中性”。

此外，政策制定者将2025年通胀预期中值从2.1%大幅上调至2.5%，再次将长期中性利率的预期上调至3.0%的六年高位，并将明年的预计降息次数减半至两次。

虽然美联储的新预测仍指向明年将降息50个基点，到2026年底将降息100个基点，但利率市场并不这么认为。他们现在预计明年降息35个基点，然后差不多就此结束。

简而言之，市场本质上是在揭穿美联储的虚张声势。

这主要是因为美联储2025年展望背后的令人头疼的逻辑：政策制定者预计通胀率将远高于他们之前的预期，但他们仍然计划降息。正如鲍威尔在新闻发布会上指出的那样，这是一个很难解决的问题。

如果增长和就业也萎靡不振，这种立场可能更站得住脚，对市场来说也更不令人震惊。但事实并非如此。美联储对这两者的预测几乎没有改变，预计经济活动和劳动力市场将保持强劲至2026年。

不能排除加息的可能性

在鲍威尔转向**仅一年后，市场现在可能正在考虑其再度转向鹰派的可能性。

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）**经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）是上最早提出明年利率实际上可能会上升的观点的人之一。周三的事态发展只会强化他的观点，即经济强劲，因此利率需要在更长时间内保持较高水平。

“我相信现在美联储在2025年加息的可能性为40%，”斯洛克在美联储利率决议公布后表示。

考虑到利率市场预计美联储将在下一次会议上开始暂停降息，且这种状态将在2025年持续一段时间，这并不是一个古怪的决定。市场**定价的下一个降息在明年9月。

当然，9个月内可能会发生很多事情，特别是考虑到当选总统特朗普将于明年1月份重返白宫。如果他提出的贸易政策和关税得以实施，通胀可能会升温，美联储的工作将更加复杂。

经济学家菲尔·萨特尔（Phil Suttle）认为，这可能会迫使美联储出手。

他在周三写道，“我的观点仍然是，在明年二季度的关税推动通胀上升之后，美联储的下一步行动将是在7月份加息。”

诚然，金融市场并没有明确定价美联储的180度大转弯，鲍威尔周三也认为这种可能性不大。

但自美联储9月**降息以来，美元已上涨8%，美国国债收益率已上涨80个基点。这表明金融领域的一些部分已经在预期美联储会采取更严格的政策。

正如鲍威尔周三在被问及明年可能加息时所说：“你不能**排除这个世界上的事情。”

考虑到过去几年市场对美联储政策的预测是多么糟糕，保持开放的心态可能是一个好主意。