国海证券2025年度策略报告:沧海溉桑田

  经济:外需压力,内需加力。一方面,特朗普政府对华加征关税或拖累我国出口;另一方面,外需压力下内需亟待发力,我们预计2025年地产、消费和基建为核心发力部门,房地产投资/销售负增长或收敛,消费受益于存量房贷利率下调和“以旧换新”,基建在特别国债、地方债务还本付息压力减轻、赤字扩大下维持稳定。

  流动性:共振宽松,汇率承压。当前全球多数经济体进入宽松周期,但核心通胀仍高于疫情前的**水平,美国经济韧性和特朗普新任期政策给通胀增添新的扰动项,美联储降息节奏或更为审慎,美元美债或呈“上有顶下有底”格局;2025年人民币汇率**程度受中美关系主导,**信用端能否企稳取决于内需政策成效。

  政策:宏观发力,中观给力。2025年进入财政货币双宽松阶段,乐观情形下财政空间相较于2024年有望增加2.7-3.7万亿元,化债、稳投资、促消费政策三线并行,2025年上半年连续降准降息有望落地。“十四五”收官在即,低空经济、智能驾驶、高端制造等前沿产业利好或加码,央国企及传统产业并购重组有望提速。

  市场:沧海溉桑田。我们积极看多股票市场,认为当前市场出现了三个重大转折,一是政策主线逐渐从供给侧走向需求侧,二是三中全会确定的重大改革落地提升风险偏好;三是宏观调控出现新思路,流量和存量思维并重;两大拐点:一是中美货币政策步入共振宽松期;二是**财政货币进入双宽松格局。股票市场将受益于这种变化,风格层面小盘占优,成长好于金融,消费好于周期。

  行业配置:关注科技成长与扩大内需两条主线。AI为代表的产业周期向上、自主可控诉求提升和发展新质生产力的背景下,TMT以及AI/机器人等科技领域或将持续向上,军工、电新则有望迎来困境反转;2025年财政发力、稳地产背景下消费有望修复,看好扩内需政策加码、科技赋能与出海逻辑共振的汽车、家电等可选消费板块;非银业绩确定,有配置价值。

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上一篇2024-12-17

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