在上个月**市场报价利率(LPR历史性下行25个基点后，11月LPR“按兵不动”符合预期。

　　11月20日，**人民银行授权**银行间同业拆借**公布：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均与10月持平。

　　“11月LPR报价保持不变，符合市场预期。”东方金诚**宏观分析师王青表示，一方面，作为LPR报价的定价基础，7天期逆回购操作利率在9月降息后，一直保持稳定；另一方面，10月LPR报价下行幅度较大，银行净息差仍面临**下行压力，报价行缺乏进一步下调LPR报价加点的动力。

　　目前，我国**利率处于历史低位。10月，新发放企业**加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房**利率为3.15%左右。2024年第三季度**货币政策执行报告提到，当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。

　　与此同时，年内资金面不确定性增大，市场化负债成本下行受限，这也使得LPR报价难以继续下行。**民生银行**经济学家温彬表示，当前，各地开始陆续公告用于“置换存量隐性债务”的地方再融资专项债规模，伴随化债带来的供给冲击加快到来，年内资金面的不确定性增大，进而也限制了资金利率、存单利率等市场化负债成本的下行空间。

　　一揽子增量政策的效果显现，也被视作LPR“按兵不动”的重要原因。王青表示，11月LPR报价保持不动，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善。

　　“一揽子政策效果初步显现，年内进一步降息的急迫性减弱。”温彬表示，10月经济数据延续了9月的转好特征，而且相对于9月更为积极，零售、服务业、地产销售和基建投资增速均有所加快，呈现内需改善态势。

　　10月金融数据也呈现积极变化和亮点。招联**研究员董希淼表示，广义货币(M2、狭义货币(M1增速双双回升，社会融资规模和信贷投放总体平稳，信贷结构持续优化，金融对实体经济支持服务力度增强。

　　展望未来，温彬预计，明年货币政策调控强度将继续加大，降准降息仍有空间，也会带动LPR进一步下行。但在引导LPR下行的同时，为提升利率传导效率，还需加强对高息同业存款等的治理，****银行负债成本，并提升银行机构的自主理性定价能力。

　　“为缓解息差压力，未来存款利率进一步下行的可能性较高，叠加后续支持国有大型商业银行补充核心**资本的特别国债发行落地，商业银行息差和经营压力有望逐步缓解，不排除明年LPR伴随逆回购利率进一步下行的可能性。”中信证券**经济学家明明表示。

　　董希淼建议，未来货币政策的实施**应转向提高有效性和精准性，比如从过去更多偏向投资转向消费与投资并重，并更加重视对消费的支持服务。更重要的是，下一步稳增长、扩内需亟需财税政策发挥更大作用。